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主题 : 股指期货套利专贴
婉洋591 离线
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楼主  发表于: 2010-07-06  

股指期货套利专贴

管理提醒: 本帖被 婉洋591 从 电脑、软件、程序化交易 移动到本区(2014-11-27)
股指期货套利 :股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限,不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为.股指期货套利同样分为期现套利,跨期套利,跨市套利和跨品种套利。

股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。商品期货合约的标的是有形商品,有形商品就涉及到商品的规格,性能,等级,耐久性,以及仓储,运输和交割等等,从而会对套利产生重要影响。股指期货的标的是股票指数,指数只是一个无形的概念,不存在有形商品的相关限制,同时股指期货的交割采用现金交割,因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外,股指期货由于成份股分红不规律,融资成本不一以及现货指数设计等原因,其理论价格相对商品期货更难准确定价。这些区别是造成股指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异的主要原因。


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沙发  发表于: 2010-07-06  
套利交易是股指期货交易中的一种基本交易策略。一般说来,若一种金融产品有两种不同价格时,人们将会低买高卖,从中赚取差价。这种套利的结 果会使低价升高,高价降低,从而达到均衡。股指期货期现套利的基本原理是当股指期货价格高于无套利区间上界时,套利者可卖出期货,同时按指数构成比例买进相应数量的成分股,在期货到期日结算则可获取套利利润,此种套利行为也称为正向套利。反之,在股指期货价格低于无套利区间下界时,买入期货,抛空相应数量 比例的成分股,亦称之为反向套利。在融资融券推出后,投资者能够更加游刃自如地实现反向套利。投资者可以通过股指期货定价模型来确定无套利区间从而获得收益。常用的股指期货定价模型是持有成本模型(Cost-of-Carry Model)。这里以最基本的持有成本定价模型举例解释:
  
  上述定价模型是在完美条件下得出的。实际操作中需要考虑交易成本、股票组合构造过程中的冲击成本,另外在推出融资融券后,也要考虑融资融券成本,这样,正向套利的理论价格上移,反向套利的理论价格下移,因此而形成一个区间:
  因此,在式(3)的基础上,正向套利的理论价格需上移,反向套利的理论价格需下移,如式(4)。
  
  可以发现,融资融券推出后,增加了股指期货期现套利操作的机会,比如,在正向套利过程中,如果构造股票现货组合的资金不足,可以通过融资解决;而有了 融券卖空的条件,当股指期货市场初显股指期货合约价格低于无套利区间下界,造成股指期货价格低估时,可以通过反向套利,卖出股指期货合约,而融券做空股票现货进行套利。
  但在上述存在交易成本等计算股指期货理论定价模型时,股指期货期现套利在实际操作中需要注意:
  (1)由于股指期货的标的指数并不是一种可交易的产品,它只是为了刻画股票市场整体或者部分的特征出现的。然而在股指期货的期现套利中,必然涉及到指 数的买卖。可以有3种方式来构造股票现货组合,一是直接利用现货组合精确复制指数,这样能够精确的反映指数的变化,但是交易成本很大,也会有较大的冲击成本;而且当出现指数修正时,会导致组合不能反映指数。二是利用ETF来代替指数。ETF是在交易所上市的一种跟踪“标的指数”变化的开放式基金它的净值收 益反映了和指数相同的系统风险,但是 ETF 的交易价格会随着供求关系变化从而偏离净值,当套利机会出现时,套利者可能都会买入ETF进行套利从而抬高ETF的价格,这样就会增加套利成本。三是利用 部分成份股复制指数,比如分层抽样,优化抽样等等。这种方法可以利用相对少的交易成本来复制指数,但难以精确的模拟指数。
  (2)在正向套利中,套利程序会根据股票指数成分股的权重按比例购买不同数量的股票来拟合标的指数。由于每只股票买卖价之间的价差不同或者流动性问题 造成冲击成本。为了能同时交易到确定数量的股票,交易系统在买入股票组合时需充分考虑冲击成本,这样一来买入的股票组合构成的现货指数价格将超过套利对应的股票指数价格。反之,在反向套利中,也会按照相应比例卖出不同数量股票,这时卖空股票组合构成的指数价格要低于套利位置的指数价格。这其中就有可能出现 理论计算与实际操作的误差,导致套利过程无利可图。
  (3)套利过程中需要设置合理的保证金比例,防范出现保证金不足而导致被强行平仓的风险。因为在套利持仓的过程中,完全可能有这种情况发生种情况发 生,比如我们是做反向的期现套利,所做的操作时卖出现货的同时买入股指期货,由于我们买入股指期货可能在持仓的过程中,价格下跌而出现追缴保证金的风险,虽然可以肯定持有到平仓的时候,期货价格会向现货价格收敛,但是在期货价格向现货价格收敛的途中,必须保证自身流动性的充沛,否则我们未等平仓获利,自身 的资金链首先就断了。LTCM当年的破产是由于资金链的断裂,如果他们能够减持到最终价格收敛,那么获利将非常丰厚,但不幸的是他们没有等到这一天。因此在套利操作初期应该设置合理的保证金比例水平以确保股指期货头寸能够保持到套利结束而不被强行平仓。

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板凳  发表于: 2010-07-06  
期货交易中,交易行为可分为套期保值、投机和套利交易。套利的风险是较低的,理论上甚至通常将套利行为和获取无风险利润相匹配。但具体到实际操作层面,严格的假设条件在市场中并不能完全满足,因此套利交易中也存在一定风险。

  (一)冲击成本风险

  在构建股票现货的组合时,可能产生一定的冲击成本,即成交价高于(买入时)或低于(卖空时)计算套利时的股价,从而使指数产生一定偏差,影响套利收益。事实上,套利者往往会对冲击成本形成一定的预估,以拓宽无套利区间。然而冲击成本的预估精确度与套利决策仍高度相关,体现为错失一些套利机会或者套利后收益为负。

  (二)跟踪误差风险

  构建的股票组合通常不能完全同指数构成相匹配。首先,由于沪深300指数样本较大,构建相应的股票组合需要大量的资金。其次,按照权重匹配的原则,在构建时通常会出现不满一手(100股)的股数。此外,套利者正向套利时,如遇到某权重股涨停或停牌,构建组票组合需进行调整。因此构建的股票组合通常并不能和指数构成相吻合,从而形成一定的跟踪误差。

  (三)强行平仓风险

  当我们考察期货市场时,建立股指期货头寸所产生的风险也不可忽视。由于期货交易的杠杆机制和强行平仓制度极有可能使套利者面临被强行平仓的风险。例如,套利者进行正向套利(买现货卖期货)后,指数向上收敛。此时,现货头寸盈利,期货头寸亏损。尽管总和为盈利,但是套利者的期货头寸处于不利地位。如果指数持续上涨,套利者需追加足额保证金,否则就有可能被强行平仓。

  (四)基差风险

  基差是指现货价格与期货价格间的价差,因此基差的变动反映了现货价格和期货价格的相对走势。基差的变动会对套期保值的效果产生一定影响,通常称之为基差风险。为此,套利者需要形成一定的风险意识。在成本可控的前提下,尽量提高股票组合同沪深300指数的拟合度,做好期货头寸的资金管理,真正使股指期货期现套利交易成为“无风险”的获利途径。

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地板  发表于: 2010-07-06  
套利途径

  1.完全复制指数

  根据沪深300指数的成份股和所占权重买进股票构建投资组合,并利用该投资组合与股指期货进行套利。但在实际操作中,该方法需要大量的资金并需承担较高的交易成本和市场冲击成本,只有一些大的机构投资者在对各种成本进行估计并考虑各种可能的风险设计即定的交易软件进行程序化交易之外,此种方法并不适合一般的中小投资者。

  2.ETF

  ETF即交易型开放式指数基金,是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的开放式证券投资基金。投资人可以如买卖股票那样简单地去买卖跟踪“标的指数”的ETF,并使其获得与该指数基本相同的报酬率。为了使ETF市价能够直观地反映所跟踪的标的指数,可以将ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比。例如,上证ETF50与上证50指数包涵的成份股票及其所占的权重相同,ETF50基金份额净值设计为上证50指数的千分之一。因此当上证50指数为1223点时,上证50指数ETF的基金份额净值应约为1.223元。目前已经推出的ETF产品有上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF。

  如果推出跟踪沪深300指数的ETF,或是推出以上证50指数、上证180指数、深证100指数为标的的股指期货,由于ETF与其标的指数的风险收益特征一致,那么投资者就可以利用相同标的的ETF和股指期货进行套利。然而现有的ETF和即将推出的股指期货——沪深300指数期货不具相同的标的指数,那么是否可以利用现有的ETF产品来进行期现套利呢?笔者以最近推出的ETF180的上市日期2006年5月18日至2006年8月29日的数据分别计算三个ETF产品与沪深300指数的相关系数(见下表),发现三个ETF产品与沪深300指数高度正相关。因此投资者可以利用现有的ETF产品与将要推出的沪深300股指期货进行跨品种期现套利。

  相关系数表

  ETF50 ETF180 ETF100

  沪深300 0.9727 0.9887 0.9899

  上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF与沪深300指数的高度正相关不是偶然的,而是必然的。上证50、上证180、深证100和沪深300都进行了不同的分散化投资,分散掉了非系统风险而承担系统风险。虽然以上投资组合选取了不同交易所的不同的股票,但都承担着完全相同的系统风险。由此也不难理解他们之间存在高度正相关关系的必然性,同时也可以说明利用现有ETF与沪深300指数期货进行套利是完全合理和可行的。

  3.基金

  一系列指数基金产品已经推出,这为投资者参与指数化投资提供了现货基础,而股指期货的即将推出,更提供了指数投资的期货与现货的套利机制。那么,基金与股指期货之间是否可以进行套利交易?

  以嘉实沪深300基金为例,该基金以沪深300指数为跟踪标的,主要投资于标的指数成份股、备选成份股以及新股等。该基金主要进行被动化的指数化投资,通过控制基金与标的指数的跟踪误差实现对沪深300指数的有效跟踪。利用2006年2月21日至2006年8月29日的数据计算所得的二者之间的相关系数为0.7922。二者之间存在正相关关系。通过基金和股指期货的相反部位的操作可以降低风险,当基金净值与股指期货价格出现明显背离时,亦可进行套利交易。但由于二者的相关性不及现有的ETF产品与沪深300指数的相关性高,故在选择期现套利的现货产品时,应优先选取ETF产品。

  4.构造投资组合

  投资者可以依据行业类别、市值比重、成交状况等根据自已的经验构建投资组合,作为期现套利的现货基础。此种做法对投资者的要求较高。鉴于现有的ETF产品比较适合作为期现套利的现货基础,一般的中小投资者应谨慎选择自行构建投资组合进行期现套利。

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4楼  发表于: 2010-07-06  
套利时机的选择

  除了大的机构投资者采用程序化交易之外,对于一般投资者来说,都存在一个套利时机的选择问题。依据前述套利的基本原理,在F>S×(1+r)(T-t)?摇-D时,套利者可以卖出期货买进现货,在期货到期日结算则可获取套利利润。然而模型是建立在假设基础上的,投资者在使用时必须考虑交易成本、市场冲击成本等。

  此外,由于短期内市场上还没有标的相同的ETF和股指期货产品,投资者只能在沪深300指数期货和现有的ETF产品之间进行跨品种期现套利,在这种情况下,投资者不妨利用股指期货与欲投资的ETF之间的价差来选择套利时机。通常情况下,基差(现货价格与期货价格的差)应在一定的范围内波动,当基差超出这一范围时,可认为存在套利机会。同样,当股指期货与ETF之间的价差超出正常范围时,也是套利头寸建仓的理想时机。
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5楼  发表于: 2010-07-06  
套利空间的影响因素

  在国际成熟的市场中很难见到国内仿真期指这样失真的偏离情形,而且在套利参与度极高的形势下,套利机会也是稍纵即逝。影响套利空间的因素也是纷繁复杂的,笔者下面简要分析几点:

  1、套利模型的有效性

  各种模型的区别主要在于上述公式中TC参数的计算。由于TC中包含的每个参数的不同可能导致最终计算的上下边界就会出现偏差,意味着各套利交易者存在不同的进场时机,因此可以理解套利模型的有效性不但决定套利的空间,同样也决定套利的成败。不过国内股指期货上市之初可能会出现剧烈波动,如果仍按照传统的模型计算上下边界寻找介入点,套利的风险会明显增大,因此笔者认为在股指期货推出之初将理论的套利区间适度放大效果或许会好的多。

  2、套利交易的经验

  根据香港一些套利交易员介绍,模型只是辅助工具,交易员的经验相当重要。通过经验的判断加上模型工具来决定套利机会和进场时机,套利的效果将更加理想,套利的空间更加可控。

  3、期货和现货执行交易的时间

  由于实施套利交易一般都有一买一卖的过程,如果资金量较大,先操作的一方将对另一方操作带来不利。比如,如果先卖期指,则可能拖累指数,导致套利空间缩小,因为股指现货变化相对期指有一定滞后,因此,建议正向套利先买入现货,再沽空期指合约。

  4、交易者软硬件系统

  套利交易不单是风险转移到投机者,同时也是机构间的博弈,因此在机构拼人才的同时,软硬件系统的效率也是关键的因素。如果同时捕捉到套利机会,谁的软件下单速度快,谁的硬件平台先进,谁的通道优先,谁将占有先机。

  5、资金成本决定优势

  国际上套利统计数据显示,机构不但拼技术、人才和设备,到最后最重要的却是资金成本。谁拥有最低的融资成本,谁就能拥有较大的优势。

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6楼  发表于: 2010-07-06  
股指期货的套利策略基本原理

      股指期货交易在交割时采用现货指数,这一规定不但具有强制期指最终收敛于现指的作用,而且也会使得正常交易期间,期指与现指也将维持一定的动态关系,然而,在各种因素影响下,期指起伏不定,经常会与现指产生偏离,当这种偏离超过一定的范围时,就存在回归的需求,同时也就产生了套利机会。交易者可以利用这种套利机会从事套利交易,获取无风险利润。套利交易的盛行,已经成为国外股指期货交易中的一大特色。据统计:香港恒生指数期货交易中,套期保值和套利交易几乎占到整个交易的50%,其中套利交易占比达到15%左右。套利又分为期现套利、跨期套利和跨市套利,这里我们重点分析期现套利。那么当期指偏离到什么程度时有套利机会?我们首先引入两个公式:期货理论价格和套利区间。

      1、期货理论价格

      F(t,T)=S(t)[1+(r-d)(T-t)/365]

      其中:t为所需计算的各项内容的时间变量;T代表交割时间,这样T-t就是t时刻至交割时的时间长度,通常以天为计算单位,再除以365天就变成年为单位。

      S(t)为t时刻的现货指数;

      F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格(以指数表示);

      r为年利息率;

      d为年指数股息率。

      2、套利区间

      大于F(t,T)+TC为期价高估,可正向套利;

      小于F(t,T)-TC为期价低估,可反向套利。

      其中:F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格;

      TC为所有交易成本的合计数,包括:股票买卖的双边手续费及市场冲击成本、期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本、和借贷利率差等成本。

      根据套利的原理,如果F(t)处于【F(t,T)-TC,F(t,T)+TC】区间之外,则称此时存在套利机会。

      例:1月25日沪深300指数收盘价为3328.01点,则计算出1个月的F(t,T)=3342.53点;

      另外TC的计算按照0.5%的股票交易手续费;期货0.015%的手续;指数模拟冲击成本0.2%,还有买卖股票冲击成本0.2%计算,TC=46点;则1002合约的套利区间的上边界为3388点,下边界为3296点,而仿真期指1002合约1月25日收盘价F(t)=3594点,远大于上边界3388点,则理论上存在明显的套利空间。
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7楼  发表于: 2010-07-06  
港台操盘手详解股指期货套利秘笈

“在沪深300股指期货推出早期,标的波动可能会很大,加上基差效益,会有很多的套利机会,能捕捉这些机会的主要是机构投资者。”五一节前夕,在汇聚台湾、香港地区证券界资深人士的“股指期货投资实务技巧培训班”上,台湾宝来证券策略研发中心首席顾问李进生博士称。

  套利五部曲

  他表示,根据1998年推出的台湾TWSE加权指数期货的交易情况,套利和套期保值的交易大约各占50%,其中,套利主要是利用股票现货和股指期货之间的价格差异捕捉获利的机会。如果期货市价偏离理论价格,而且偏离的幅度超过交易成本,就产生套利空间。

  台湾宝硕财务科技股份有限公司总经理黄建华以其操作的一个真实交易为例,分析了股指期货套利策略的整个过程。

  1998年12月1日,台湾加权指数为7102点,而台湾加权指数期货为7335点,有223点的正价差,存在着做空期货做多现货的套利空间。

  黄建华称,第一步是建立套利的股票现货组合。台湾加权指数有600多只股票样本,要建立这样一个组合,必须挑选指数成份股中权重大的股票。台湾宝硕当时挑选了46只股票,动用的套利交易金额为754万元新台币。

  第二步,机构投资者要估算套利所需的成本。此成本一为交易成本,指购买股指期货和现货的手续费;二为市场冲击成本,指投资者的观察点与实际成交点之间的时间落差、买卖价差等等。

  第三步,观察即时的进场时机。在此步骤中,要计算即时的价差情形,以即时期货价格减去即时现货指数,计算出即时的套利空间及报酬率。

  第四步就是在选准时机后下单操作,购入现货组合,卖出期货。

  第五步,观察即时平仓出场的时机。此时,主要是参考即时的价差情形、现货组合部位及总部位的损益情形、期货部位合约与其他期货月份合约的价差情形、市场的交易委托单量及成交情形。

  据其介绍,此案例中,台湾宝硕于1998年12月1日买进现货卖出期货,12月17日反向平仓,获利不菲。

  套利风险何在?

  李进生称,台湾加权指数期货是50元新台币/点,目前沪深300股指期货的300元人民币/点的价格,每点价格过高会妨碍个人投资者的参与。

  他称,缺少散户的股指期货市场交易不会活跃,这对机构投资者也不利,因为机构很难在一个流动性不活跃的市场中赚到钱,长期下去机构也不愿意在这样的市场中交易。

  当然,这只是机构投资者可能面临的风险之一。在此次培训班上,香港汇泽证券及期货公司董事总经理郑汉杰博士将这些风险归纳为四个方面。

  第一是期货结算价。随着股指期货到期日接近,现货指数与股指期货价格应当渐趋一致,但要是期货结算价不等于当时的现货指数,套利就会存在风险。而这种不一致的情况,在香港恒生指数期货历史中已经出现多次。

  风险之二是,机构投资者买进的现货股票组合不会是所有的成份股,只会挑选一些有代表性以及高权重的成份股,作为一个组合去反映指数的表现。但是如果这个组合没有能够正确反映指数的表现,就会存在很大的套利风险。

  郑汉杰称,由于期货市场和现货市场分属于两个市场,跌停板等等的交易规则设计可能不一样,这使得在套利交易中可能面临风险。

  最后一个风险则是套利需要大量的资金。沪深300股指期货是每天按照市价结算,市场上如果出现不利情况,结算机构会追收保证金,因此,机构投资者必须有足够的资金去补仓,否则就会被强行平仓。

  郑汉杰提醒机构投资者,股指期货市场瞬息万变,存在巨大的套利风险,仅仅依靠人工规避风险很难做到,必须依赖套利系统软件予以规避。

  他称,股指期货套利的程序交易,由即时资讯系统、套利机会侦察系统、电脑辅助下单系统、结算与风险管理系统等软件组成。

  比如,通过套利机会侦察系统,投资者就可以根据输入系统内的持有成本、交易成本,模拟误差的程度,现货及期货的及时报价,找出套利机会,并及时将指令传至下单系统交易并估算套利利润。   

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8楼  发表于: 2010-07-06  
股指期货套利系统:

专业性 设计完全符合机构投资者的规范化、标准化要求,系统的整体架构特别注重衍生品模型分析、机会监控、下单交易的紧密集合。

完整性 包括投组分析、实时数据整合、套利机会监控、交易策略建议、自动下单交易、盯市监控、平仓时机选择、成交回报显示等。

快捷性 构建模型快:在 Excel策略平台里,可自行修改交易策略模型,确保套利建模时间; 下单成交快:根据实测及现有用户体验,快速智能批量下单系统保证了套利策略的快速执行。

开放性 Excel策略平台可和各种数据库、数学计算软件连接;可方便交易员修改模型,以精准套利;可支持未来的金融衍生品扩展。

功能优势 构建现货投资组合模块 灵活投组 精华汇集
●七种选股方法(如权重下限选取法、行业抽样选取法等),其中,权重下限选取法经过台湾宝来实战,效果显著;
●四种最优化投资组合方案,包括最大相关性、最小追踪误差、β值、Jensen指数;
●全开放平台,可自行添加修改投组策略。 套利机会监控模块 机会探测 洞察先机
●根据实测,行情读取展现速度在国内首屈一指;
●高效分析交易成本,监控期现套利与跨期套利的到期收益和收益率;
●所有交易监控都在一个画面,直观方便;
● 全开放平台,可自行添加修改套利监控策略。 套利策略实施模块 智能套利 点石成金
●支持快速批量下单、Basket定时下单、Basket自动下单、手动快速下单、多账号多画面快速下单、多窗口多Basket策略下单;
●损益实时监控;
●Excel策略平台与快速智能批量下单系统独立,只需修改策略平台,就可进行其它证券品种的套利实施。
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9楼  发表于: 2010-07-06  
如何针对股指期货设计程序化交易模型

绝大多数的程序化交易系统并不以对市场的预测作为主要决策依据,而是通过经验的总结和学习,观察市场目前状况与常态之间的异同,从而进行盈利概率更大的交易。其关键在于对市场常态或市场形势的识别。按照当前市场所处的状况与常态是否相同,笔者认为可以将程序化交易系统的核心模型分为两类,一类是常态发展式,另一类是常态回归式。
  
第一种类型即所谓的常态发展式,是指程序化交易系统通过计算发现当前市场价格运动与历史价格运动之间的相似程度,如果相似程度较高则根据历史价格表现进行交易。这一类型的典型交易模型包括趋势跟踪模型、振荡指标模型等单边投机模型,同时也包括关注价差趋势变化的套利模型。在针对股指期货设计该类模型的具体过程中,仍然存在着一些需要加以关注的地方。
  
国内股指期货的标的物是沪深300指数,如果在选择样本数据的时候是以沪深300指数为样本,则可能出现以指数进行测试的时候盈利,而在以期货合约进行实际交易的时候盈利缩小甚至亏损的情况。这不仅仅是因为手续费或者其他冲击成本的原因,更主要的是因为基差的存在,使得原本在指数上可以获利的空间却在具体合约上打了折扣。

以最简单的趋势跟踪模型为例,如当前沪深300现货指数报3400点,IF1009合约报3850点,某基于现货指数历史数据的程序化交易系统发出了买入开仓的指令,投资者买入IF1009合约,若到了九月份期货IF1009合约即将交割时,现货指数上涨了300点至3700点,而IF1009合约出现超过100点的跌幅,投资者的持仓就会出现亏损。

如何解决这一问题呢?一是可以通过对期货连续合约数据进行测试来建立模型,并且在使用连续合约时必须将合约换月当日的价差剔除。二是在对使用现货指数历史数据的模型进行测试和优化时考虑更高的费用和成本。三是在进行交易时尽量选择基差较小的合约,从而少受基差的影响,通常来说近期合约基差较小,但这也意味着在进行较长期持仓的时候要面对迁仓的成本和合约间价差的问题。四是尽量选择持仓周期较短的交易模型,从而可以选择近期合约进行交易并尽量少迁仓。
  
第二种类型常态回归型是指当前的市场状况偏离了历史的正常水平,存在回归的需求,即存在价格或价差向平均水平运动的可能性。这一类型的程序化交易模型主要包括高频套利模型、均值回归模拟等。
  
在针对股指期货设计高频套利模型时需要考虑的因素至少应当包括流动性、相关性、波动性和价差均值水平。流动性因素主要是指股指期货合约、沪深300指数成分股的成交能否满足套利需求;相关性因素主要包括沪深300指数与股指期货合约、指数成分股组合之间的相关性是否足够高;波动性则是从风险角度出发考虑出现波动极值的可能性以及由此所产生的风险大小;均值水平则是最重要的历史参考数据,高频套利交易的价差均值水平应该具有较好的稳定性。
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