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主题 : 白糖期货的基本面知识汇总
婉洋591 在线
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10楼  发表于: 2014-01-17  
白糖期货走势规律及交易特点、走势特性分析

(1)白糖期货品种简单:入门容易,一级白砂糖、等级价差小、品牌价差小;仓单通用管理,国际领先。

(2)白糖期货分析不容易:由于消费周期短(一般一年以内),灾害天气的影响较大;在影响因素中,最需要关注每年的缺口与结余,而最重要的因素是产量,而对产量影响最大的是种植面积,对种植面积影响最大的是农民种植的积极性。白糖同时具有农产品属性(甘蔗的影响)与工业品属性(工业用途);糖厂与糖厂直接的竞争焦点为,最好的蔗园在谁的手上。




白糖期货价格的波动周期。

第一波。每年的1-4月份,主力合约的拉升和打压都是基于对种植面积的炒作(10/11年度,甘蔗种植面积少于预期,产量也将低于预期,这为白糖价格中长期上涨提供基本面支撑),而消费量永远是个谜(消费量是个常量,谁都说不清)

第二波。每年5-6月,题材真空期,糖价随机波动。

第三波。每年7-9月,一般8-9月份会出现消费行情,也就是翘尾行情,糖厂需要腾空库存,回笼资金。这个阶段,甘蔗的光和作用最强,水和光的因素对价格影响很大,是否风调雨顺,都将通过甘蔗的单产来影响甘蔗产量。这个阶段,十年九旱,干旱是个永远的话题,虽然有干旱,但是如果不成灾,对甘蔗的产量不会有太大的影响。

第四波。10-12月份,炒作的主题围绕在产量预期。秋冬汗、霜冻等灾害天气,对甘蔗的含糖分影响较大。这两年,糖厂倾向于推迟开榨(平均推迟15天左右,广西地区来年4月份之前必须收窄),这个时间甘蔗的含糖分最高,而且糖厂的产能较大,一般都未能全部发挥出来,广西地区的产能在每天50-60万吨甘蔗。

(3)做好白糖期货难(当然,无论哪个期货品种做好都不容易)。政策因素(比如国储,常年都维持在160万吨),进出口因素(影响不大,每年都比较稳定,150万吨的进口配额,15%的进口关税,而且进口的技术壁垒很高)。需要注意,进口与国内缺口/结余之间的关系,随着中国需求因素的刚性增长,中国因素在国际糖市的影响力越来越大。




(4)中国白糖供给的前景预测。中国甘蔗种植有收缩的趋势,且甘蔗的种植效益比木薯、桑蚕低;另一方面,甜菜的种植却遇有较大的瓶颈,病虫害是甜菜种植的最大障碍,品种差异大、甜菜的种植比价效益低。如果中国白糖小幅量有20%以上要靠进口,那么国际糖价将出现大幅飙升。




(5)期货白糖走势既有符合基本面的特征,又有资金市的特色。 因为国内白糖现货与外盘原糖市场价格相关性不大,所以国内期货白糖走势的独立性相对很强,经常与其他品种呈现反向走势,在其他品种走弱的时候,他独树一帜,当其他品种走强时,他却又蔫了一样,;和其他品种比,白糖期货和现货基本面相关性显得更强一些。







一.白糖价格运行的季节性规律特点
   白糖的生产原材料甘蔗与其他农作物有个非常不同的特点:种植一季可收获三季。甘蔗本身也是一种易成活的作物,对土地要求不高,比如广西大部分甘蔗种植在坡地上没有跟水稻等农作物产生水田方面的竞争。
   除了第一年需要种植成本投入外。如果遇到白糖价格大跌,就算蔗农毁蔗种植其他作物,成本上也非常不划算,后两年的甘蔗几乎没有任何生产成本。这对白糖价格的影响非常之大,使白糖产量出现了非常明显的三 年增产三年减产的循环,形成白糖价格上的三年牛市三年熊市转换。

其次白糖是一种季产季销的大宗商品,每年的10月到来年的4月为开榨季节,这段时间内白糖的供应将十分充足,随着时间的推移和持续不断的消费,白糖的库存量也越来越少,而价格也随之变化,具有季节性的特征。每一年中有几个重要的时点来区分消费淡旺季。
  在牛市和熊市中表现有较大的差异。

  1.牛市格局中季节性特点
 在牛市中:
  1)2月至6月是白糖的销售淡季,这段时间供应最为充足,没有重大的节日效应,气候也还没有转暖带动消费,这段时间白糖价格以下跌为主,
  2)7月到9月份受外盘斋月行情的强劲影响,每年8月份的阿拉伯斋月是国际糖市的重要消费时点,一般上涨走势非常明显,从而带动国内白糖价格上涨。国内的消费受中秋国庆双节商家备货的提振,容易发生相临两个榨季之间白糖供应的青黄不接,使期货投资者借机炒作,这段时间的白糖价格以上涨为主。
  3)10月至来年2月这段时间虽然是开榨时点,白糖供应增加,但有天气方面的霜冻题材炒作,一年中最大春节消费旺季的来临,容易产生一年中白糖最大的行情,这段时间白糖价格以上涨为主。
  4)牛市第一年,由于之前白糖经历了三年的大幅下跌,这一年的2月到6月虽然是在淡季之中,但价格已跌无可跌,而且人们已有看涨预期存在。所以第一年的淡季价格以盘整上涨为主。
  5)牛市第三年,虽然10月到来年2月是消费旺季,但人们对即将到来的熊市感到忧虑,这时候价格可能以盘整下跌为主。


  2.熊市格局中的季节性特点
     与牛市中的情况有所不同,必须注意白糖生产成本对期货价格所产生的影响。
在熊市中:
  1)熊市第一年:2月到9月为白糖的消费淡季。由于之前牛市中价格经历了大幅的上涨,具备很大的下跌空间,白糖价格会向白糖的生产成本迅速靠拢。在这期间,7月到9月尽管外盘会出现斋月行情,国际糖价上涨,但国内商家熊市预期下的买涨不买跌心态,使旺季出现旺季不旺的情形,而增产周期下一般也不会出现白糖供应青黄不接的情况。这段时间白糖价格以下跌为主。


  2)10月到来年2月由于白糖价格下跌到生产成本附近,具有了内在的抗跌性,接下来有天气方面的炒作因素,和春节消费旺季的来临。这段时间白糖价格以上涨为主,但熊市的预期和供应压力的存在,使这波上涨比较曲折。


  3)在熊市第二年:如果年前有一波上涨走势,白糖价格具备下跌的空间,再加上 2月到6月是白糖的消费淡季,这段时间的白糖价格以下跌为主。经历了前面一年的下跌,一般跌到6月已经到生产成本附近。随着国际糖价的斋月行情,人心的稳定,中秋国庆双节的备货,容易出现反弹行情。7月到9月白糖价格一般以盘整上涨为主。10月到来年2月也在天气炒作的因素和春节消费的因素,白糖价格会以上涨为主,但熊市的预期和供应压力的存在,也使这波上涨比较曲折。


  4)熊市第三年:同理年前如果有一波上涨的炒作,价格会继续回归,第三年有个特点,就是白糖增产量一般来说是最大的。庞大的产量及长时间的下跌状态,容易出现恐慌行情,加上白糖消费淡季的存在,第三年2月到9月这段时间的白糖价格下跌为主,甚至可能跌破白糖成本价。随后的10月到来年2月因为有前面一波下跌,借由天气因素和春节消费旺季,容易出现反弹。这段时间的价格以盘整上涨为主。


  解释完白糖牛熊格局下的季节性运行规律特点,还要谈一谈国家调控对白糖价格的影响,经过长期的观察,国家的收放储只是对行情产生短期影响,长期的运行还是看本身的供求规律。只有市场出现短缺,国家才会放储,可放储又间接证明了市场的短缺。就会导致市场行情越放越涨。反之也是,国家收储越收越跌。


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11楼  发表于: 2014-01-17  
把握住其持续性的趋势,顺势而为极为重要。特别是战略性的长线投资,关注于抓拐点恐怕并不是很适用于郑糖的投资方法,而及时在趋势之中进行顺势而为的操作仍能在后市的运行之中获得一定的盈利,并且相比把握拐点的冒险手法,在郑糖市场有更高的成功的几率,这也是我们建议郑糖投资的关键所在。

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12楼  发表于: 2014-01-17  
白糖是一个季节性特点非常强的品种。首先,在供应方面,每个榨季基本是从今年的10月份开始到来年的4月底结束,因此在该榨季之中,产量因素会逐渐从迷雾中明朗化,权威机构和制糖企业对产量预测的变化会极大的影响糖价。例如,在今年3月和4月,由于印度和巴西两国超过预期的增产,使得国际原糖市场大幅度下跌,而一直和外盘联动性不大的郑糖也同样开始下跌,并且国内西南地区的旱灾也并没有阻止其下行的步伐,可见产量在榨季中的变动对糖价影响之深。

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  此外,需求因素是推动糖价的关键。白糖的供需特点是,榨季所生产的成品糖供应整个制糖年度,也就是说10月份至来年4月的产糖将供应10月份至来年的10月。而期间,中秋节、春节、以及夏季等用糖高峰都是对糖需求的重要节点,也是市场借助需求因素进行炒作糖价的关键。把握在用糖高峰以及产糖榨季中的炒作,是运用白糖期货进行投机的至关重要因素,消息面缺乏刺激时的郑糖,波动较小,容易进入区间震荡行情,投资机会并不多;而一旦出现市场热点进行炒作,郑糖也经常日行千里,起起伏伏,每个波动都蕴含着巨大的投资机会。

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13楼  发表于: 2014-01-17  
一、基本情况


1. 广西是我国产糖第一大省,食糖产量占全国食糖总产量的63%。


2. 宏观调控主要依靠国家储备,包括中央和地方两级食糖储备。


3. 我国食糖季节生产全年销售、区域生产全国销售的特点,引起榨季与非榨季、产区与销区的价格变化,加剧了市场的波动。成为我国农产品中价格波动最大的品种之一。




二、影响因素


白糖市场唯一正确的投资依据就是正确的供求关系分析,这是核心问题。


1. 现货供求关系


供给。世界食糖产量1.21-1.40亿吨,产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、中国等。巴西作为世界食糖市场最具影响力的产糖国,其每年的糖产量、糖业政策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。


需求:世界食糖消费量约1.24亿吨,消费量较大的国家包括印度、中国、巴西等。我国食糖处于供求基本平衡的状态,略有缺口,进口食糖以原糖为主。


2. 气候与天气


甘蔗在生长期具有喜高温、光照强、需水量大、吸肥多等特点。干旱、洪涝、大风、冰雹、低温霜冻等天气对生长期中的甘蔗具有灾害性的影响,而且这种影响一旦形成便是长期的。如1999年底在我国甘蔗主产区发生的霜冻,不仅导致1999/2000制糖期白糖减产200多万吨,还因霜冻使宿根蔗的发芽率降低, 2000/ 2001制糖期的食糖再次减产,致使供求关系发生变化,糖价从1900元/吨跃居4000元/吨左右。


三、炒作规律


白糖的炒作主要是围绕甘蔗苗的生长、白糖产量、消费量、收储为主线进行。我国每年10月至次年的4月为甘蔗集中压榨时间。甘蔗的生长周期大多是三年(一年种植、三年收获),近两年,我国甘蔗产量的持续增长主要源于2005/06榨季甘蔗种植面积的增加,因此,根据甘蔗生长的周期性,我国甘蔗产量的增长会持续到2008/09榨季,而这一榨季的结束也是新的甘蔗生长周期的开始,种植面积的变化将成为决定未来糖价走势的关键因素。




1. 甘蔗苗生长周期天气灾害影响 详见《影响生长的灾害性天气和各类害》


A. 旱情:夏旱易致明显减产;秋旱轻微利多,严重则致减产。春旱、冬旱各有利弊。


B. 涝灾:重大涝灾易导致大幅减产。但至今尚无行情。A与B均有爆发过大行情。


C. 霜冻:低温霜冻对甘蔗影响很大,受冻害的甘蔗一般减产15-30%。种苗萌芽- 2 至-3 为致死温度。


2. 产量预测与评估 白糖会议


4月中上旬,白糖停榨期前后,会有重要的糖业会议,会上可能会传达出国内食糖市场的一些情况,包括产量、销量、供求形势、生长情况、国家收储等一系列信息,对糖的走势具有明朗化的作用。


3. 消费主题 参考:《中国中期:食糖价格及其影响因素》


4月中下旬,国内糖厂先后步入停榨期,白糖集中上市,这也就意味着白糖市场进入纯销售阶段,市场关注的焦点从白糖的产量转移消费量上,多空双方的博弈也将围绕这一话题展开。从白糖的季节性消费特点来看,每年的6、7、8月份是消费高峰期。糖量1/3的消费采购与产量都是在一月份完成


春节和中秋节是我国白砂糖消耗最大的节假日。两个节假日前一月由于食品行业的大量用糖,使糖的消费进入高峰期,这个时期的糖价往往比较高。两个节日之后的一段时期,糖价往往回落。八九月份是用糖高峰期,月饼、北方的蜜饯、饮料、饼干都很需要糖。




四、内外盘关联性


1. 我国食糖市场一个自给自足的市场,国际糖价的上涨对国内糖价的带动并不明显。


2. 从白糖上市二年多来的走势看它与农产品在大的涨跌周期上有正相关关系,但白糖涨跌经常滞后于农产品。




五、历年产量、消费量数据、库存数据


1. 从全球产销量对比来看,大体呈现过剩局面。产量增长及产销过剩量呈现出一定的周期性。一个周期大体维持在五到六年。基本上是3年连续增产,接下来的3年连续减产。目前周期从05年开始到07年连续增产,预计08、09年产量将逐步下降(实际2008再次大幅增产)。07/08 年度全球食糖继续供大于求,但纽约期货价格持续走高,全球食糖将连续四年生产大于消费。


2. 2003年来我国食糖产量在1000万吨左右,消费量超过1000万吨,产销基本平衡。


3. 2006/2007年度,白糖产量为1286万吨,增长36.09%。


4. 广西2007/08榨季已经基本结束,广西共产糖937万吨。全国产糖1485万吨,创历史新高。国家三次收储。配合国家第三次收储广西同步同价3400元收储30万吨。




六、历年库存数据






国内白糖库存变化呈现出明显的周期性,每相隔四到五年结转库存便会出现一个峰值,峰值出现的时间恰好是产区白糖现货价格跌破成本价格的时间,呈现惊人的巧合!


建立在USDA报告的基础上,我们有如下两个观点:其一是白糖结转库存出现峰值也就是供应过剩最为严重的榨季往往伴随着现货价格跌破成本价,持续时间是三到四个月,之后白糖现货价格的周期性熊市结束,伴随着预期库存减少也就是供求关系的改善重新回到成本线上,并展开一轮牛市行情,至少从现有的数据来看库存峰值和现货跌破成本这两个事件发生的时间高度吻合。其二是由于糖产量、制糖产业自身的周期性特点以及价格与产量的相互作用,高价-增产-降价-减产-价升的周期性变化是可以预期的,呈现出拐点特征的库存变化由于产量的周期性往往也能够在一段时间内沿着单一的方向持续运动,就是说符合时间周期(四到五年)的峰值和拐点大概率是可靠的。低糖价将促进销售,压缩替代糖的市场份额,导致甘蔗种植面积逐渐缩小、糖厂减产甚至引发糖厂的危机和产业洗牌,从而最终影响到供求关系,完成周期性变革。事实上,由于糖价跌破成本的特殊现状,我们不妨把低糖价和继续大幅度增产之间的关系理解为一个悖论,两者不可能长期共存:如果一直维持低糖价的现状,则下榨季乃至下下个榨季很难大幅度增产,也就是说产量的周期性拐点可以预期;相反,若后面的榨季继续大幅度增产打破拐点预期,则只有在现在的糖价上涨令蔗农和糖厂有利可图的情况下才会发生。


七、历次行情与波动原因


1991年至于2005年,我国食糖价格经历了三次上涨,四次暴跌。糖价的的三次上涨行情均是由于糖料生产萎缩、食糖产量下降、市场供给紧张引起的,而四次的价格下跌波动都主要是糖料种植面积增加、食糖增产、市场供过于求造成的,供求关系作为主要因素支配着价格的走势。




1. 早在1991/92榨季,全国产糖791.6万吨,加上商业压缩库存糖200多万吨(主要是多年进口库存糖),投放市场食糖总量达1000万吨,大大超过了当年市场720万吨左右的需求量,市场糖价暴跌,最低跌至1500元/吨(历史最低价)。


2. 在1995/96榨季,全国产糖662.8万吨,按计划,进口100万吨食糖,即可满足当年市场需要;由于走私猖獗,实际净进口食糖246.3万吨,其中走私进口糖141万吨,使投放市场食糖总量达到900多万吨,大大超过了当年市场760万吨的需求量,市场糖价再次暴跌。


3. 1997/98和1998/99连续两个榨季食糖大幅度增产、加上进口糖,市场食糖供过于求,同时,受亚洲金融危机的影响,国际、国内食糖消费萎缩,市场糖价又一次暴跌。


4. 1999年底,广西遭遇历史罕见寒流袭击,出现了几十年不遇的霜冻天气,大面积的甘蔗被冻坏,2000年比1999年减产大约为22%。糖价一周之内从1985元/吨暴涨至2800元/吨,上涨到2000年中期的4000元左右,最高升至4350元/吨。为平抑糖价,2001年国家采取抛售国储糖和增加进口等措施,下半年糖价开始回落。


5. 2002年食糖产量迅速增长,达到850万吨,2003年进一步提高,达到1063万吨,比上年增产213万吨,达到历史最高水平,同时这两年受加入WTO影响,食糖进口量较大,使国内糖价急转直下,由2001年年初的每吨4200元下跌到2002年4月的2600元,到2003年8月最低跌至每吨1954元。


6. 受2003年糖料播种面积减少和天气持续干旱的影响, 2004年全国食糖产量1002万吨,而食糖消费量达到1140万吨,供求缺口140万吨。食糖市场价格从年初的每吨2080元逐步上扬,10月份最高达到3300元/吨。


7. 2004年11月份至今。2004年食糖价格全面回升,到10月份达到近几年的最高价3300元/吨。由于厂家、商家惜售,囤积量达47万吨,国家储备在8-10月份连续抛售58万吨,加上当年进口110万吨(40万吨进入国家储备,70万吨投放市场),给市场带来巨大压力,加上11月份新榨季开始,新糖开始上市,食糖价在一个月内暴跌600多点,跌至2600元/吨。


8. 2006年初,白糖期货价格因供求原因出现巨量上涨,最高价格攀升到6200多元,引起政府部门的强烈关注,继而出台了干预措施,大量抛售国储糖,随后价格一路下滑,2007-2008榨季,白糖产量大幅上升,导致供需状况根本改变,供大于求的格局形成,白糖价格全面走软,目前的价格水平较2006年初跌幅已超过60%。


八、我国食糖价格波动特点


生产的波动是食糖市场波动的根本原因,产销不稳定是造成价格波动的主要因素。90年代以来我国食糖市场的波动具有四大特征:


1.是波动周期相对稳定。每次波动过程大致持续为2-3年时间,这与甘蔗生产一年种植、三年收获的特点基本吻合;


2.是波动幅度较大。有四次年度间波动幅度超过50%,其中2000年最高价格是最低价格的2.5倍之多。


3.波动频率较高。波动基本上都是连续发生。


4.强相关性。波动反映了市场价格与食糖产量和糖料产量三个方面的强相关性,总体表现为价格与食糖及糖料产量互为反向涨跌,并呈规律性分布。
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