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主题 : 基于持仓成本的白糖期货价差分析
婉洋591 离线
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楼主  发表于: 2014-12-04  

基于持仓成本的白糖期货价差分析

2014.7

2014年7月21日-25日,白糖期货市场价格高开低走,白糖现货市场价格冲高回落。
  在郑商所期货合约中只有单月份,没有双月份合约,所以目前的最近期货合约是SR1409合约,贴水于柳州现货价格48元/吨。所以不具备正向持仓套利机会。但部分具有较低运输成本的白糖仓储企业可以通过“卖出现货库存,从期货中补进”的轮库套利操作,降低库存成本。
  跨期套利中不论是“买SR1409-卖SR1501合约”,还是“买SR1501-卖SR1505合约”均因为仓储费、资金成本、增值税等过高的持仓成本而不具备正向持仓套利机会。
  而进口套利的“买外盘10月合约-卖郑盘1月合约”利润空间比上个月上涨82.47至538.53元/吨,尽管利润率远不如去年,但依然可以继续关注。
  一、本周白糖行情回顾
  2014年7月25日当周期货市场价格高开低走。郑州白糖期货主力合约开盘于4861,最高触及4895,最低4773,收盘于4781元/吨,比上周收盘4832下跌51元/吨。周五各期货合约收盘如图
图1.1 郑商所白糖期货各合约周五收盘信息


  数据来源:博易大师
  2014年7月25日当周现货市场价格也出现冲高回落行情。广西柳州现货合同价格从4570冲高至7月23日的4580,随后逐步回落,回落至7月25日周五的4560元/吨。2014年主产区广西柳州白糖现货价格如图1.2:
  图1.2 :广西柳州白糖合同价格走势 (最近一年)


  数据来源:广西糖网
  二、白糖期/现货价差
  因为在郑商所白糖期货合约中只有单月份,没有双月份合约,所以最近的期货合约是SR1409合约。而根据广西糖网柳州现货合同价格为4560元/吨,与期货SR1409合约价格是4512元/吨,二者价差48元/吨。期货贴水于现货,所以不具备正向持仓套利机会。但部分具有较低运输成本的白糖仓储企业可以通过“卖出现货库存,从期货中补进”的轮库套利操作,降低库存成本。
  下面是一张郑商所白糖期货注册仓单从2006年1月-2014年7月的数据图(图2.3)。在该图中虽然近期注册仓单的恢复性增长明显高于2012年的水平,但近两周呈现回落态势。这也从另一个侧面说明,目前期货贴水于现货的市场状况下,期货对于白糖生产企业缺乏吸引力,注册仓单出现回落。
  图2.3:郑商所白糖期货注册仓单


  数据来源:广西糖网
  三、期货主力合约与其他价差
  截止7月25日周五收盘时,郑商所白糖期货主力合约与其他主要合约之间的价差分别为SR1501-SR1409=269元/吨,比6月27日的308元/吨价差下跌了39元/吨。(如图3.1);SR1505-SR1501=141元/吨,比6月27日的125元/吨价差上涨了16元/吨。(如图3.2)。
  图3.1: 白糖主力合约与9月合约价差图


  数据来源:文华财经
  图3.2:白糖主力合约与5月合约价差图


  数据来源:文华财经
  目前的白糖期货主力合约为SR1501合约。是否存在跨期套利机会?
  跨期套利之一“买SR1409-卖SR1501合约”,二者的价差为269元/吨,时间为4个月。从期现套利分析可以看出,该跨期套利同样存在着跨制糖年度的问题,同样要考虑仓单的注销和重新注册,及跨年度的贴水问题等问题,因此通过计算,持仓这4个月的综合成本预计为272.97元/吨,比期货合约价差高出约3.97元/吨,套利空间由6月27日的29.12转变成现在的-3.97元/吨。所以“买SR1407-卖SR1501合约”不具备正向持仓套利机会。(实际操作是否如此,还需深入调研各项明细费用。)
  跨期套利之二“买SR1501-卖SR1505合约”,二者的价差为141元/吨,跨期时间为4个月,该套利同属于新的2014/15制糖年度,计算相对简单,可以近似地算出持仓4个月的综合成本为199.27元/吨,比期货合约价差高出约58.27元/吨。所以该价差也不具备正向持仓套利机会。
  四、白糖期货国内外盘价差
  2014年7月25日当周纽约ICE白糖期货价格震荡收阳。ICE白糖期货主力合约(NO.11糖10月合约)开盘于17.05,最高触及17.44,最低16.92,周五晚间收盘于17.14美分/磅,比上周收盘16.97上涨0.17美分/磅。
  内外盘进口套利?以7月25日周五晚间收盘10月合约的17.14美分/磅,经过估算巴西进口糖价到我国基本完税价格约为4242.47元/吨,而泰国进口糖价到我国基本完税价格低至4166.96元/吨。如果从巴西进口到我国,估计与明年1月合约相近,而同期周五的SR1501合约价格为4781元/吨,存在进口利润538.53元/吨,比上月6月27日的456.06上涨82.47元/吨。广西糖网的“我国进口糖估算指数”(如图4.1)中也体现进口利润空间的上升。因此进口套利尽管利润率远不如去年,但依然可以继续关注。
  图4.1: 我国进口糖估算指数


  数据来源:广西糖网
  五、白糖价差监测总结
  综上所述,2014年7月21日-25日,白糖期货市场价格高开低走,白糖现货市场价格冲高回落。在郑商所白糖最近期货合约是SR1409合约,贴水于柳州现货价格48元/吨,不具备正向持仓套利机会。但部分具有较低运输成本的白糖仓储企业可以通过“卖出现货库存,从期货中补进”的轮库套利操作,降低库存成本。跨期套利中不论是“买SR1409-卖SR1501合约”,还是“买SR1501-卖SR1505合约”均因为仓储费、资金成本、增值税等过高的持仓成本而不具备正向持仓套利机会。而进口套利的“买外盘10月合约-卖郑盘1月合约”利润空间比上月上涨82.47至538.53元/吨,尽管利润率远不如去年,但依然可以继续关注。
  特别说明:此计算仅为估算初略计算的理论利润,实际操作是否如此,还需深入调研各项明细费用。
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婉洋591 离线
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沙发  发表于: 2014-12-04  
注意:千万别被题目所误导,本人收集此类文章只是为了了解白糖价差,而不是说明当前存在这个机会
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