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主题 : 高勇:非专业性投资者不适合做套利
婉洋591 离线
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楼主  发表于: 2014-12-31  

高勇:非专业性投资者不适合做套利

嘉宾简介 高勇
  上海庸恳资产管理有限公司投资总监。
  11年金融机构及证券期货市场投资经验,专注从事钢铁行业研究7年。曾执掌上海黑色金属流通领域超大型贸易商期货投资部,负责现货套保、期货投资业务。独立开发了CATM模型,诠释了商品市场的价格运动规律以及相关套利机会。2010-2013年累计收益1432.5%,最大回撤16.57%。套利策略的平均年收益达到37.73%,最大月回撤1.33%。
  对行业动向具有极好的把握度和敏锐度,操作稳健,业绩卓著。对宏观经济分析亦有深刻理解,是基于基本面而进行交易的极好践行者。
  精彩语录:
  1. 套期保值是很重要的,因为商品的价格波动得非常剧烈,而且可能遇到某一些特殊情况的时候,对于一个单边涨价的时候营利的现货模式来说,规避风险的工具非常重要。
  2.就拿钢铁这个行业来说,第一个它是资金密集性的一个行业,第二个它还有地域性的特点,不同的地区还有不同的环境它的成本还不一样,所以说光研究供需的这一个方面来说,其实比较难判断一个时期内价格的走势,还要考虑到资金的情况,进出口的情况,还有各种各样的因素,是多种因素结合的这么一个结果,所以说这个体系的构建需要你对这个行业足够的了解和足够的敏感,你对后市的整体会有一个把握。
  3. 今年来以后,银行又开始对钢厂进行了比较强的这种收贷的政策,信贷这方面没有得到很好的支持,就像汽车没有燃料一样,你想跑很快都很难,这些诱引综合起来,对这个品种前景的判断其实是能够极早的做出一些预判。
  4. 今年来以后,银行又开始对钢厂进行了比较强的这种收贷的政策,信贷这方面没有得到很好的支持,就像汽车没有燃料一样,你想跑很快都很难,这些诱引综合起来,对这个品种前景的判断其实是能够极早的做出一些预判。
  5. 国内现在做套利交易的策略主要有两种,一种是跨品种套,一种是跨期,跨品种套来说这个是相对于比较确定的,适合对基本面比较了解,对两种品种间的价差属性是比较能够确定的投资者,使用这种方法,我觉得能取得不错的比较稳定的收益,跨期套的话影响的因素会多很多,因为影响因素的因子多起来以后,你会考虑它的信息和方法更复杂,所以我认为如果对于基本面比较了解的投资者是比较适合做跨品种套利的,所以说题目上说的懂得套利,懂得这两个字很关键,具体是不是符合这一个词的含义,我觉得首先要做自己懂得的事情,可能才会有一个好的结果。
  6. 黑天鹅事件主要有几个特点,一个就是它的突发性,因为在大家都没有能够预料到市场会发生这样的一个情况的时候,这个事情发生了,这是它最大的一个风险,第二个,它的冲击力很强,在短期内它会很强劲的冲击当前这个市场的走势,比如说原来可能是一个振荡的行情,因为某一个黑天鹅事件转为了下跌,或者出现了比较强的这种短期的趋势性的干扰,我觉得如果要管理好这样事件的风险,一个你需要留够做好敞口的策略的预算,留够足够的敞口去抵御这样事件的发生,第二是完善你的策略组合,增强整个策略组合的抗风险性。
  7. 做任何一个投资决策前,不管是以前个人投资也好,还是现在整个基金公司、专业机构的一个比较长流程的一个投资决策过程也好,首先要准备充分,你准备怎样去做,这一点事先要做好详细的计划和提前量;第二个就是你做的时候的一个执行力,就是说必须要有一个好的执行力保证执行的效果;第三个就是风控,当出现了预期之外的事件或者说超出了原先对这个策略的一个计划的承受力的时候,需要坚决地去做好止损。
  8. CATM模型是我们整个的一个策略模型组合当中非常重要的一个部分,当你用量化的思想去将你的投资策略进行构建和运用的时候,其实比你每一次去思考要怎么做和你遇到的情况会更直观和更有目标性的。
  9. 模型通常策略都多种多样,角度也不同,但是有几点比较关键的,一个就是模型的设计者是有一套完善的投资体系和投研体系的,而且这一套体系是正确的,这是第一个。第二个,必须要能够将理念通过正确的方式去展示和运用出来,这一点其实也是一个难点,就像做一个东西,可能最终那个样子跟想像当中还是会有一点区别,所以要不断的从陌生到熟练,这还有一个非常长的过程,第三点,要有足够长的周期去实践它,而且是用市场最终的结果去验证它是否是好还是不好。
  10. 就目前国内这个环境来说,私募应该发挥好自身的优势,在取得好的投资收益的同时,兼具责任感和使命感的私募机构,同时又能管理好自己的风险,能够带来不错的回报,取得投资者信任的私募,在未来一段时间,会发展的很快,而且会远远甩开其他对手到一个新的高度。
  11. 2015年的黑色金属市场,比今年这样单边下跌的这样一种结构可能显的更复杂一些,所以说如果用今年的这样一个思维的延续和传递到明年的市场判断,未必会有比较好的收益,我觉得明年还是有的结构性机会的。
 
 
  (以下为访谈实录)
  和讯期货:和讯期货的网友大家好,欢迎您收看期货高手访谈录节目,我是主持人黄哲,本期节目有幸的邀请到了上海庸恳资产管理有限公司的投资总监高勇先生,我们欢迎高总的作客,您好高总。
  高勇:你好,主持人,和讯的网友大家好。
  和讯期货:我们知道您有11年的金融及证券期货市场的一些投资经验,专注从事钢铁行业研究有七年了,投资经历可以说是非常的丰富,请问您当初是怎样走进期货市场的呢?
  高勇:首先我想说一下就是,钢铁这个行业从中国发展这个历程当中一直是占支配性地位的一个行业,占国民生产总值12%到15%左右,历年来这个数字都比较平均,所以说是非常重要的一个行业,对这个行业进行深入研究是非常有意义的,而且经历了这么长时间的发展历程,恰恰期货又是这个行业当中比较重要的一环,所以说跟期货的缘分由此结来。
  和讯期货:从事钢材行业才关注套保吗?
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沙发  发表于: 2014-12-31  
高勇:套期保值是很重要的,因为商品的价格波动得非常剧烈,而且可能遇到某一些特殊情况的时候,对于一个单边涨价的时候营利的现货模式来说,规避风险的工具非常重要。

  和讯期货:您曾经指掌上海黑色金属流通领域,超大型贸易商的期货投资部,对于负责是公司现货套保,期货投资业务,请问您当时是通过哪些方面进行多空逻辑的研究呢?

  高勇:其实说到研究这个问题,国内的商品的一个特点,我觉得还是非常丰富的,因为就拿钢铁这个行业来说,第一个它是资金密集性的一个行业,第二个它还有地域性的特点,不同的地区还有不同的环境它的成本还不一样,所以说光研究供需的这一个方面来说,其实比较难判断一个时期内价格的走势,还要考虑到资金的情况,进出口的情况,还有各种各样的因素,是多种因素结合的这么一个结果,所以说这个体系的构建需要你对这个行业足够的了解和足够的敏感,你对后市的整体会有一个把握。

  和讯期货:您是专门做黑色金属套利的,以整个2014年的整个跨度来看,对于黑色系来说是单边下跌的行情,您是否有在单边和套利间进行调整,还是只专注于品种跨期套利,如果是的话怎样选择时机呢?能否举个例子?

  高勇:正如你所说的,2014年黑色系下跌的很厉害,全年跌幅超过了20%,对于这样的品种前几年就已经有过这样的征兆,举个例子来说,在12、13年的时候银行开始对这个行业的贸易商这个环节进行收贷,直接导致了当时的钢价下跌了很大的一波,几乎崩盘式的下跌,而且社会上大家都众所周知的贸易商跑路潮,那时候市场压力也非常大,对于这样现象的出现,在前年的时候银行就已经开始政策进行转变了,由一个扩张式的信贷的政策,开始转向收缩,国家近年来还提倡节能减排,加大环保的力度,这一定程度上挤压了这个行业的生存空间,所以说到今年来以后,银行又开始对钢厂进行了比较强的这种收贷的政策,信贷这方面没有得到很好的支持,就像汽车没有燃料一样,你想跑很快都很难,这些诱引综合起来,对这个品种前景的判断其实是能够极早的做出一些预判,比较明显,所以今年跌了一年,这个势是很强烈的,一直是这个样子,一些侧面的信息和它的一些相关行业上链条当中的一些现象,其实是对你提前判断后市是起决定性作用的。

  和讯期货:高总,市场上有很多人都说,懂得套利就等于把市场的交给了对手,有效的降低了风险,提高了胜算,您是如何看待这句话,又是如何看待套利交易的风险呢?

  高勇:国内现在做套利交易的策略主要有两种,一种是跨品种套,一种是跨期,跨品种套来说这个是相对于比较确定的,适合对基本面比较了解,对两种品种间的价差属性是比较能够确定的投资者,使用这种方法,我觉得能取得不错的比较稳定的收益,跨期套的话影响的因素会多很多,因为影响因素的因子多起来以后,你会考虑它的信息和方法更复杂,所以我认为如果对于基本面比较了解的投资者是比较适合做跨品种套利的,所以说题目上说的懂得套利,懂得这两个字很关键,具体是不是符合这一个词的含义,我觉得首先要做自己懂得的事情,可能才会有一个好的结果。

  和讯期货:黑天鹅的事件对套利交易的影响有多大,您是如何建立行之有效的风控来应对的呢?

  高勇:黑天鹅事件主要有几个特点,一个就是它的突发性,因为在大家都没有能够预料到市场会发生这样的一个情况的时候,这个事情发生了,这是它最大的一个风险,第二个,它的冲击力很强,在短期内它会很强劲的冲击当前这个市场的走势,比如说原来可能是一个振荡的行情,因为某一个黑天鹅事件转为了下跌,或者出现了比较强的这种短期的趋势性的干扰,我觉得如果要管理好这样事件的风险,一个你需要留够做好敞口的策略的预算,留够足够的敞口去抵御这样事件的发生,第二是完善你的策略组合,增强整个策略组合的抗风险性。

  和讯期货:请问高总,您以前操作个人账户时候止损和回撤是如何控制的?如今运作了基金产品,止损和回撤您又是怎样控制的呢?

  高勇:这两者之间有个共通点,就是首先不打无准备的仗,做任何一个投资决策前,不管是以前个人投资也好,还是现在整个基金公司、专业机构的一个比较长流程的一个投资决策过程也好,首先要准备充分,你准备怎样去做,这一点事先要做好详细的计划和提前量。第二个就是你做的时候的一个执行力,就是说必须要有一个好的执行力保证执行的效果,这是第二个,第三个就是风控,当出现了预期之外的事件或者说超出了原先对这个策略的一个计划的承受力的时候,需要坚决地去做好止损。

  和讯期货:说到止损和回撤我们都知道您2010年到2013年累积收益达到了1432.5%,最大回撤只有16.5%,套利平均年收益达到了37.73%,最大的月回撤是1.33%,这个业绩是非常不错的,而且您还独到研发了一个CATM模型,您有这样的低回撤和高收益主要用了CATM模型吗?

  高勇:首先CATM模型是我们整个的一个策略模型组合当中非常重要的一个部分,当你用一个量化的思想去将你的投资策略进行构建和运用的时候,其实比你每一次去思考要怎么做和你遇到的情况会更直观和更有目标性的,构建之初的时候会花比较多的时间、精力调整,构建好了之后会变的比较简单很多,我们从研发到使用调整到成熟经过了将近四年的时间,这么长的时间,到现在最终成熟的运用,其实是很不容易的。

  和讯期货:经过了很多次的调试?

  高勇:对,还有非常多次的调试,肯定会遇到失败,因为你不调整的话市场本身是运动和变化的,当你经历过越来越多的这样一个上涨和下跌的周期,包括调整的一个周期,你的运用情况会越来越好,未来可能在市场发展的时候,你还是需要继续进行这样的一个实践,但是你已经收获了很多的经验,你知道怎么去做,第二个,你其实只是微调一下就可以了,而不要做彻底的改变。

  和讯期货:请问你当时开发CATM模型的策略灵感是来源于哪里?这套模型营利的关键因素又有哪些呢?

  高勇:模型通常策略都多种多样,角度也不同,但是有几点比较关键的,一个就是模型的设计者是有一套完善的投资体系和投研体系的,而且这一套体系是正确的,这是第一个。第二个,必须要能够将理念通过正确的方式去展示和运用出来,这一点其实也是一个难点,就像做一个东西,可能最终那个样子跟想像当中还是会有一点区别,所以要不断的从陌生到熟练,这还有一个非常长的过程,第三点,要有足够长的周期去实践它,而且是用市场最终的结果去验证它是否是好还是不好,这一个也是很重要的一点,很多比较短期的一些策略,市场发生一个变化就没有用了,这个对于未来是没有太多的帮助,我们这个模型从这么多年运用下来已经是非常成熟了。

  和讯期货:庸恳资产现在主营的是像债券、股票还有期货对冲基金等领域,2014年您是主要操作了哪几个品种,其中哪些品种是营利的,哪些品种是亏损的?

  高勇:首先公司发行的这么多产品在今年,我们所有的产品都取得了正收益,没有一只产品是亏损的,整个产品我们风险控制回撤也非常小,运作收益还是非常不错的,我们也致力于不断的调整投资组合还有完善它,让它通过更好的市场检验,能够对未来的投资带来更好的帮助,所以说我相信15年的话我们的产品成绩比今年还要更进一步。

  和讯期货:您有没有总结一下,今年会带来正收益没有亏损的原因呢?

  高勇:今年主要营利的原因第一个是我们比较早的预判到了今年的市场状况,包括像商品市场和证券市场,这让我们有更多的时间去准备和调整策略组合,抢占了先机,这是第一个。第二个,在市场发展的过程中,我们还是比较好的抓住了几次大机会,在那几次机会出现的时候取得了比较高的收益,第三个,在市场振荡和无序波动的时候我们采取了规避的策略,只发生了一个微小的亏损,所以说回撤控制的非常好,有大盈小亏,最后产品成绩还可以。

  和讯期货:请问您现在的团队一共有多少人?各自的分工情况是怎样的呢?可以跟我们介绍一下吗?

  高勇:我们团队分工还是非常明确的,首先是投资决策委员会,所有的策略要通过投资决策委员会的评审,包括所发行的产品是怎样要怎样去做,这个投资决策委员会是第一道关口,第二步是基金经理,基金经理和交易部门会对每天的交易情况进行调整,第三个还有研发部门,研发部门它们一直以来的工作就是致力于对于策略和信息的收集,策略的有效性,进行研发。第四个就是风控部门,风控部门会执行整个产品的投资过程当中的风控,所以说我们各司其职吧,而且这些人员都是各大金融机构的精英,我们一起汇聚到我们公司,这一点我觉得也是公司的一个成功的因素之一,他们的专业性和责任感,我觉得都给公司带来了很好团队的凝聚力。
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板凳  发表于: 2014-12-31  
和讯期货:我们知道庸恳投资有一个观念,一个专业的投资机构,风险和收益就不应该成正比,请问我们该如何理解这句话呢?

  高勇:第一个,首先我认为一个专业性的一个投资机构,本身它投入到研发和人员也好,包括它的这种对投资的组织和策划,投资的精力大大超过普通的投资者的进行的这种投资,所以说它的专业性和它的这种超强的投入,本身就应该取得一个好的效果和一个好的结果,这个是一点,第二点,一个好的投资机构,它是应该具有好的责任感的,就是说它必须要获得回报的同时,对于回馈社会这种传播正能量,这样的观念是需要提前树立起来。第三个就是,我认为一个好的投资机构不仅仅是赚钱这么简单,赚钱只是其中的一个功能之一,对整个行业的这种榜样和带动作用,包括影响力的传播,我觉得是一个好的投资机构需要做好的事情。

  和讯期货:今年期货市场迎来了许多新品种的上市,尤其是原油期货最近刚上市,您有没有寻找新的投资机会呢?

  高勇:今年确实是上市很多品种的一年,而且很多交易所都开了夜盘,为了跟国际的商品进行接轨。原油这个品种它首先是大宗商品一个很重要的品种,所以说我们的研发团队一直有对这个品种进行非常重视的研究,本身公司研究的范围是不仅局限于国内的这些品种的,因为未来会有越来越多国外好的一些品种,到国内这边来,我们不能到了一个品种上市以后才去看看怎么样,然后才去看看要怎么做,对于国际上的一些比较热门的品种,我们是有不断的研究和对它的一些成果其实是有出来,还有就中国目前来说是在走国际化路线,这一块金融市场的融合是一个大方向,仅仅局限于国内市场以后这个步伐会走的越来越慢。

  和讯期货:您也是期货市场上资深做套利的人士了,您有没有对一些投资者一些忠告,比如什么样的投资者比较适合做套利,另外哪些类型的客户适合购买套利产品和套利的服务呢?

  高勇:首先我认为非专业性的投资者都不适合做套利,这是我一直以来的观点。

  和讯期货:您只分为两类,专业和不专业。

  高勇:对,因为本身金融市场是信息量特别大的市场,对于整个品种这种信息的处理能力,包括接收能力、分析能力,跟专业性的机构这一块就已经差了很多,当你没有一个正确的理念或者说正确能处理这些信息能力的时候,做出的决策本身就是错误的,所以我认为非专业选手还是不要尝试去做这样的事情,因为投资还是比较严谨的一件事,我们公司8月份也发行了一个产品,是专门做商品套利的,在11月份刚刚分过一次红,取得不错的收益,大家也可以多关注一下这个产品。

  和讯期货:明白了,等于您把这个市场分为两类,专业和非专业的投资者,专业投资者可以做做套利,对这个市场有一些研究,非专业投资者可以交给像您公司这样比较专业的机构来打理,这样才能够可以。

  高勇:交给专业机构打理相对而言简单一些,这也是以后发展的大方向,人的精力是有限的,日常生活中大家都在做各种各样不同的事情,然后业余的还要去研究投资,研究怎么样去做这个可能效果不是那么好。

  和讯期货:您8月份发行了一直关于套利的一个产品,我们知道最近的时候庸恳资产发行了业内首支公益性私募证券基金,庸恳护苗爱心基金一期,请问这是一直怎样的基金,发起这支基金的初衷又是什么?庸恳如何看待资产对慈善的价值呢?

  高勇:首先,这是业内第一支这样类型的一个基金,就是以慈善为主题的基金。其次,这支基金是由我们管理人作为全资的劣后方来保证优先本金的这么一个产品。另外,这支基金的管理人方收益的50%会拿出来帮助西部地区需要的一些需要帮助的贫困学生弱势群体,我们有定期的这样一个公益的活动和主题在,我们公司也有自己的慈善基金会,所以做这样的一个基金产品也是希望把爱能够传递到更远的地方,帮助更多需要帮助的人,还有一个就是,作为一个金融行业的专业的资产管理机构,我们希望树立起一面旗帜呼吁更多的同行业人社会上的一些人,能够参与到这样一种分享爱和帮助他人的活动当中来。

  和讯期货:这个理念挺好的,也带动了业内的正能量,帮助了更多需要帮助的人,现在很多业内人士说私募机构推动着行业的发展,就您来看私募机构对这个行业来说核心价值是什么?您觉得具备哪些素质和能力的私募机构能够在这个时代获得超常规的发展?

  高勇:就目前国内这个环境来说,私募应该发挥好自身的优势,在取得好的投资收益的同时,兼具责任感和使命感的私募机构,同时又能管理好自己的风险,能够带来不错的回报,取得投资者信任的私募,在未来一段时间,会发展的很快,而且会远远甩开其他对手到一个新的高度。

  和讯期货:最后请高总来谈一谈,2015年您在基金产品方面有哪些规划,黑色金属有哪些机会呢?

  高勇:15年的黑色金属市场,比今年这样单边下跌的这样一种结构可能显的更复杂一些,所以说如果用今年的这样一个思维的延续和传递到明年的市场判断,未必会有比较好的收益,我觉得明年还是有的结构性机会的,因为大家也知道,年底7月份以后国家的这种政策性刺激和调结构、转换发展方式的这种决心大家应该能看得到,所以说明年我认为套利型产品应该会有比较好的投资机会,总的来看市场逻辑没有发生转变。至于公司明年的规划,首先我们有一个大的母基金会成立,然后我们与其他金融机构的人才的合作的计划也在不断的推进,旗下的一些产品推广活动也会继续进行下去,总的来说,公司保持着一个分享的态度,愿与各界一起交朋友,希望通过自身的努力,给所有的投资朋友带来稳健回报的一个同时,也能够树立起一个好的形象和标杆,影响到更多的投资者,也感谢大家的支持和鼓励。

  和讯期货:感谢高总今天接受我们的采访,给我们带来精彩的分享,我们也祝愿庸恳资产能够在私募基金管理行业可以走的越远,越做越好,本期节目就到这里,下期节目再见。

  高勇:谢谢大家,大家再见。
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