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主题 : 豆油与棕榈油套利机会分析
婉洋591 离线
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楼主  发表于: 2017-01-30  

豆油与棕榈油套利机会分析

2015-03-17 16:15:16 来源:和讯网

豆油与棕榈油作为油脂市场主要消费品种,两者间具有一定程度的替代性,两者价格在长期趋势上具有趋同性,又受各自基本面因素的影响,走势又呈现各自的差异性,这为投资者在两者间寻找套利交易提供了机会。
  2014年下半年以来,植物油市场整体受到原油价格下跌、生物柴油需求减少以及全球经济景气偏弱影响走势疲弱,在三大植物油中,棕榈油价格在较长期里保持了相对抗跌走势,棕榈油与豆油和菜油的价差被不断地缩减。新年以来,豆油棕油价差在棕榈油价格疲弱的影响下出现了回归迹象。
  棕榈油价格波动呈季节规律
  南亚棕榈油生产受当地气候变化的影响,其产量呈季节性规律变化,每年的2月份为当年的最低水平,之后逐月增加,至8、9月份达到当年产量的峰值,之后再产量又呈下降趋势。
  跟随产量变化,马盘棕榈油价格也呈现季节波动的规律,即在当年的1、2月份价格往往处于全年的高位,之后逐月下滑,至当年的9月份前后达到当年的谷底,之后又呈缓慢地攀升走势。

  由于豆油价格变化季节性规律相对较弱,反应在豆油与棕榈油价差的走势上就在大多数年份里呈现在当年的第二、三季节扩大的趋势,在期货市场豆油与棕榈油指数价差运行图上可体现这样的运行规律,在2008年到2014年间7年时间里有6年都是在第二、三季度里豆棕价差出现扩大的现象。

  棕油汇率利多反弹乏力

  自2014年9月份起至今,马币令吉对美元汇率呈现大幅度贬值走势,从2014年9月初至2015年3月初,令吉兑美元汇率总共贬值了18%左右。由于马盘棕榈油价格是以令吉标价的,令吉的大幅度贬值理论上会同比例推高棕榈油价格。但是,同期马盘棕榈油5月合约价格升幅仅在6%左右,市场承受的抛盘明显沉重。从马币汇率走势的技术形态看,过去6个月趋势性强波动幅度大,往后看,这样的趋势和波动幅度难以持续下去,调整也在所难免。如果马币汇率出现调整由贬转升,则棕榈油面临的价格压力将会骤然增加。

  棕油出口疲弱
  在国际原油价格下跌、全球经济运行总体乏力的大背景下,马来西亚政府为了提高本国棕榈油在国际市场上的竞争力、提升本国棕榈油的出口量,自2014年10月份开始马国政府把毛棕榈油出口关税下调为零,这一政策至今仍在施行当中。另外,由于马国棕榈油以马币标价,马币的贬值无疑会降低国际市场手持美元的买家采购棕榈油的成本,从而激励买方的采购积极性。
  但是这些利好采购方的因素并没有给买方带来多少采购兴趣,相反,马国棕榈油出口量却接连萎缩,继1月份马国棕榈油出口量环比大幅减少22.1%之后,2月份出口量环比再次减少到18.4%。马来西亚棕榈油局(MPOB)在3月10日发布的月度数据显示,2月份马来西亚棕榈油出口量为971,640吨,环比减少18.4%。这一数字创下2007年7月份以来的最低值,同时也是过去六年以来同期的最低值。出口数据环比连续两个月大跳水,令市场多头产生畏惧心理,空方气氛甚为浓厚。

  在马币大幅贬值的情况下,这样的出口量反映了国际棕榈油市场的需求是极为疲弱的。后期如果马币出现调整转为强势波动,则国际买家将会面对更为昂贵的棕榈油价格,需求前景也将更为黯淡。

  豆油对棕榈油的消费替代
  豆油在食用方面相对棕榈油有着天然的优势,在多数情况下,棕榈油是无法替代豆油食用消费的。如果豆油与棕榈油两者间的价差缩小到一定幅度的时候,豆油对棕油的替代将会逐渐增大,且价差越小替代量越大。
  3月上旬,国内沿海地区港口交货价格,豆油相对棕榈油的价差大致在500元/吨上下,期货市场,豆油与棕榈油指数价差近三个月来大致在650元/吨上下波动。从历史上看,豆油与棕榈油价差的峰值在2000元/吨左右,谷底则在500元/吨左右,中价区域则在1300元/吨附近

  豆油与棕榈油间如此小的价差,必会吸引豆油对棕榈油消费替代,而这正是过去几个月来,汇率和关税政策利多均未能改善棕榈油出口状态的主要原因。

  菜籽油对豆油有拉升作用
  据国际谷物理事会(IGC)2月份发布的报告称,2015/16年度全球油菜籽产量将出现五年来的首次下滑,因为头号生产国欧盟的产量显著减少。IGC预计2015/16年度全球油菜籽产量为6890万吨,比上年减少3.8%,因为欧盟油菜籽产量将减少到2120万吨,比上年创纪录的水平减少11.7%。欧盟油菜籽产量降低的主要原因在于欧盟禁止使用一种传统的杀虫剂,导致油菜籽单产下滑。就加拿大油菜籽而言,IGC认同加拿大政府的产量预测,即2015年油菜籽产量将达到1600万吨,同比增长2.9%,但是IGC警告说,播种面积可能低于预期水平。IGC称,虽然油菜籽种植收益高于其他农作物,但是油菜籽与春小麦的相对收益已经低于上年同期。因而农户可能更为青睐播种小麦而不是油菜籽,尤其是需要轮作作物的地区。
  据美国私营分析机构Informa经济公司发布的3月份报告显示,2015/16年度(6月到次年5月)全球油菜籽产量预计为6920万吨,低于上年的7140万吨。Informa预计2015/16年度加拿大油菜籽产量为1650万吨,高于上年的1560万吨。欧盟28国的油菜籽产量预计为2100万吨,低于上年的2410万吨。 Informa还预计中国油菜籽产量为1460万吨,略低于上年的1470万吨。印度油菜籽产量预计为690万吨,与上年持平。

  国际油菜籽产量的减少利多国内外菜籽油价格,国内期货市场豆油与菜油9月合约价差在1月初为320元/吨左右,3月中旬已升至420元/吨左右。由于菜籽油与豆油间相互替代性更高、趋同性也更强,菜籽油市场的相对强势将会对豆油起到拉升作用。由于菜籽油尚未开通夜盘,持仓量也很低,所以暂不推荐买菜油抛棕榈油套利。

  结论
  现阶段,豆油与棕榈油间的价差存在着季节性扩大的趋势,近期棕榈油出口量极度疲弱,豆油对棕榈油消费替代正不断加大,菜籽油的相对强势对豆油又起到拉升作用。据此,本人推荐买豆油抛棕榈油套利交易。
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