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主题 : 期货基本分析常见的十四种谬误
婉洋591 在线
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楼主  发表于: 2017-10-24  

期货基本分析常见的十四种谬误

五种常见的情况

  第一种:美国财政部宣布出售库存黄金的计划,该计划一宣布,可以预料下一交易日市场几乎以跌停价格开盘。有理由相信,黄金出售计划的出台将大量增加市场的供应,必将导致黄金价格下跌。但应认识到该计划对黄金市场的影响是短期的。

  鉴于这种预期,买入空单,市场出现持续两天的反弹行情,然后继续下跌。一周后,你的交易账户中出现了赢利,你相信自己抓住了熊市的获利机会,决定长期持有空头头寸。然而接下来的一周,市场莫名其妙的开始上涨,你所有的赢利逐渐蒸发。此时你的心情很矛盾,因为没有预期的利好消息,上涨行情仍在延续,价格甚至超过了美国财政部发布消息之前的价位,你的账户亏损数额不断增加,最后不得不忍痛割掉所有的头寸,认赔退出,并发誓:“这是最后一次根据基本面分析进行的交易”。

  第二种:美国农业部将公布50个州的活猪报告,你认为已做了许多市场调研,相信自己了解了50个州的活猪头数增加情况,并认为猪市有很大的发展空间,预测上市猪的数量至少超出去年同期7%,预期活猪价格可能在近几周大幅度下跌。

  虽然你很清楚在消息发布时追加头寸风险较大,但这次你却没有坚持原则,消息公布前,眼睛盯住大屏幕上的价格,心在砰砰跳动,当你看到一个关键数字出现时,脸上浮现出微笑,并胜利地高呼“我早就知道是这个数字”,因公布的活猪数字增加8%。果然,第二天市场以跌停板开盘,你开始计算三个跌停板后你会赢利多少,但还没等你计算完,意外的事情发生了,价格开始回升。上午收盘前,猪的价格比前一交易日收盘时高出100点。下午和接下来的几个交易日继续上涨,一周后,你以惨痛的损失割掉所有头寸。你觉得自己受骗了,因为你的预测完全正确,市场怎会上涨呢?

  第三种:你持有多头小麦合约三个星期了,这是你从事期货交易以来最好的一次交易。市场走势平稳,各方面的消息都是有利于价格上涨。尤其是当晚的新闻,官方宣布一批谷物销往苏联,你开始做白日梦,希望这次能赚大钱,然后退出市场。

  第二天一早便打电话给经纪人,告知:“小麦预计会上升8-10美分/蒲式耳”。但实际情况没有按你的预测发展,开盘后,情况相反,比前一交易日收盘价格低两美分开盘,走势虽然不理想但还可以。可是几天后,小麦价格下跌了40美分,你账户中的利润全部消失。

  第四种:活牛期货价格近期一直保持高位,经了解,牛的供货数量有所下降,短期内可能维持在较低的供货水平。但进一步调查后发现,在许多情况下价格较低时供货量较低,因此,你推断目前市场连续上升存在炒作的嫌疑,决定做空。

  其后,牛价又上升5美元/cwt,你认为这是更理想的做空机会,因此增加空头头寸。但市场价格继续上涨,最后你不得不认输。

  第五种:当糖的国际协议在日内瓦正式签订时,糖期货合约的价格接近11美分。该协议于下一年开始生效,设定每磅最低价为13美分,同时了解到糖的价格低于生产成本,因此你认为目前市场价格偏低,决定做多,但实际情况是,白糖价格没有上升到13美分,甚至继续下跌。

  上述5种情况说明,依据基本分析并不能完全解决交易中的问题,至少,许多期货交易者会有这样的感概。

  事实果真如此吗?许多基本分析得出的结论可能不全面,有些不够准确,或两者都有。或许完全不用基本分析的交易者比采用了不正确分析结果的要好些。但应该承认,好的基本分析是有参考价值的,甚至是强有力的分析工具。

  在讨论如何完善基本分析法之前,有必要先了解基本分析中常见的14中谬误,顺便提一下,这些谬误并不代表新入市者经常犯的错误,事实上,这些错误也经常出现在新闻媒体、专业期刊以及商品研究杂志上。下列谬误排序不按重要性分先后。

  十四种常见谬误

  1.基本面分析资料

  通常认为“市场走熊”与供应过剩意义相同,这种解释看上去有理,但可能会导致不正确的结论。例如,假设白糖的市场价每磅30美分,供应由紧俏到过剩。在这种情况下,基本面似乎对市场不利,并且预期价格会更低。如果价格继续下跌,在25美分时基本面是否偏空?很可能;到20美分?也可能,15美分、10美分、5美分将如何?在某一价格水平,无论有多大的供货量,基本面可能不再偏空。

  事实是,在供应过剩的情况下,如果价格跌幅太大,有可能代表多头的基本面。因此,基本面本身既没有多头也没有空头的含义,仅是相对当前价格而言。一些分析师对这个事实认识不足,因此经常在行情好的时候认为基本面偏多,而在市场底部时认为偏空。

  2.将过时的消息看做新信息

  新闻机构、网络、杂志和相关报纸经常报道、传播一些过时的消息,例如,一则标题为“世界棉花产量预计上升10%”的消息,听起来好像对市场不利,从该消息不可能看出这种估算已报道过4或5遍了。很可能,上个月估算的世界棉花产量可能上升10%,也许,上个月产量可能是上升12%,因此,目前估算值反而对价格走势有利。重要的一点是要记住,许多听起来好像是新闻的消息,实际上是老的传闻,早已被市场消化了。

  3.与上一年同期进行比较

  市场中经常与一年同期情况进行比较,通常根据时间点进行分析。但该方法过于简单,不提倡采用。如下列市场评论:“12月猪与生猪报告显示猪肉供应货源充足,农场可上市的活猪将增加10%,计划猪屠宰量增加10%,预计市场价格会下降......”。虽然该分析在某种情况下可能正确,但简单的分析推测容易出现误差。

  目光敏锐的读者可能会观察到其中的谬误,仅是供货量增加不一定意味着价格会下降,因为市场可能已消化了上述消息。此外,同期比较法可能还存在一些潜在的问题,第一,因为12月报表显示活猪数量增加10%,这并不意味着供货量随之增加,也许去年活猪的供应数量很低;第二,活猪屠宰与市场猪合约之间的关系可能变化很大,也许去年活猪屠宰量比例可能很高,在这种情况下,市场增加10%活猪屠宰量可能增加不多。虽然一年同期比较法在某些情况下有助于解释市场运行状况,但不能认为是基本分析的基础方法。

  4.根据基本资料判断交易时机

  如果是根据问题出现频率排序的话,可能该项要比第一条更重要,基本分析是一种方法,在一定条件下评估一段时期的合理价位,是用来预测某年、某季和某月的价格走向。然而,企图将供求统计数据用于瞬间价格买卖的依据是不可取的,但有些交易者就是根据基本资料选择入场时机。

  根据报纸文章、新闻报道和小道消息进行交易便会陷入这个误区中,据此进行交易的投机者常以失败告终。而例外的是那些利用这些消息进行反向思维的交易者,例如有人在牛市信号出台后市场任然没有上涨,便转而做空。

  基本分析者也要防止在没有确定价格低估或高估时,便凭直觉认为该部位是正确的交易部位而匆忙入市。市场不会认同分析者个人确定的价格,即使该分析是正确的,最好的入市时间可能在三个星期或三个月之后。简言之,预测入市时间,在采用基本面分析时需要一些技术分析技巧。

  5.疏于观察

  假设有一天你浏览到报纸的财经版面,注意到一则消息,题为:“政府估算最近发生在中西部的暴风雪将导致10,000头牛被冻死”,这种大量减产的消息难道不是最好的买入机会吗?等一下,你需要仔细算一下有多大的损失,如果在你面前的草坪上有10,000头牛,牛的数量很多,但是,当你认真想一想牛的总头数为一亿头时,损失的数量就不足以对市场造成大的影响。

  该例子说明供货情况,而国内消费和出口情况的例子可能大同小异。对每一种情况都应问同一个问题:在消息报道中(即,数量减少和出口销量)相对于总体而言,其重要程度如何?

  6.忽略考虑合适的时间

  当看到“粮食价格上涨意味着肉价将上涨”的消息时,要认真辨别真假,也就是说继续读下去前要仔细想一想。实际上,这个问题是中性的,因为根据时间来看,多数人回答是真的,因粮食上涨使饲料批发商成本增加,这必将导致鲜肉减产,肉价上涨(生产成本可能是主要的误解),上述结论从长远而言(2年或2年以上)是对的。但短中期来说(时间确实是期货交易者关心的问题)该影响则可能是相反的。如果谷物的价格上涨对牛的饲养影响很大,将造成产量减少,应尽快以较低的价格出售,促使价格下降。较高的谷物价格有可能使牛达不到市场重量。但这种影响比较小,增加饲养成本意味着供货流量的改变(因为草料牛重量慢),而不会改变长期的总供货量。

  在经济世界中,因-果关系不一定同时并存,有些情况,一个事件会立即诱发价格反应,而另一种情况(如上述例子)几年后可能才会有影响。

  7.认为价格不可能低于生产成本

  无数事实证明,这一观点是错误的,但仍有人不相信,这里再重复一遍,生产成本不是价格支撑因素,特别是那些无法储存的商品。

  一旦生产出商品,市场并不关注生产成本,价格是根据供求关系来决定。如果商品价格降到生产成本价,商品供应仍过剩的话,价格可能继续下降,直到供需均衡。

  生产者为什么在成本价以下卖出商品呢?事实是他们没有更多的选择,农产品(000061,股吧)市场竞争相当激烈,有成千上万的卖家,况且,任何个人都无法将生产成本转嫁到市场,相反,生产者必须接受市场决定的价格。总之,能低价售出比卖不出要好。

  当然,无利可图可能导致产量减少,这种情况至少要一年后才能有所反映。有时候,价格降到生产成本以下,可能需几年的时间。从这种意义上讲,第七种谬误是第六种的结果—忽略了相关的时间。

  一些价格下跌至成本价以下的例子,包括二十世纪七十年代的活牛市场,1976-1979年的白糖市场等。1975-1978年和1981-1986年期间铜市场,1986-1987年玉米和小麦市场,以及二十世纪九十年代初期的白银市场等。

  8.不正确的推理

  该类谬误最好通过一些实例来解释。首先,不能用饲养牛数量推算潜在牛屠宰量,理由是:饲养牛中不包括草料喂养的牛。如果草料喂养的牛占总屠宰比例不变,上述推理就没什么问题。实际上,该比例在预测期间经常发生变化,因此,仅用饲养牛数预测牛的屠宰量,结果可能不准确。例如,在饲料价格偏高的情况下,草料牛的数量可能增加,甚至可能出现饲养数量减少,但牛的总头数增加的情况。

  9.价格比较

  当前的价格不能与历史价格进行比较,不同时期的价格要考虑通货膨胀因素。例如,我们可以从过去的统计数据发现,当前的基本面与1965和1972年的情况类似,这并不意味当前的价格与1965和1972年的价格相同。就实际价格来说,由于通货膨胀的影响,现在的名义价格会比过去的高。

  应注意的是,从1980年开始,许多商品需求呈现逐步下降的趋势,由于需求数量很难量化,因此通胀调整后的价格可能偏高。总之,预测商品价格要考虑需求变化和通胀因素,否则预测的价格可能不准确。

  10.忽略市场预期

  一般情况下,市场都侧重于未来(下一季或来年)的预期,特别是在供应面由松转紧,或由紧转松的过渡期。例如1990年小麦行情,在1989-1990年间,冬麦收成率较低,结转库存是15年来的最低水平。因此,这意味着下一年小麦供给将短缺。基本面似乎偏多,但小麦价格却从1990年开始下降,这种情况不能用基本面数据解释,只能说明预测不准确。市场的1990或1991年冬麦收成符合预期,事实证明冬麦产量较前期增加16%。这是在种植面积少量增加的情况下,年产量却增加了39%,因此结转库存也恢复了正常水平。

  上述基本面数据到1990年后期才公布来,但市场在1990年初就做了这方面的预期,因此,为1990年上半年小麦行情提供了有价值的参考数据。

  11.忽略季节性变化

  一般情况下,商品都会出现季节性变化形态。如果忽略了行情的季节性影响,容易对基本面资料产生误解。例如,活猪屠宰量的预测。通常猪的屠宰量4季度要比3季度增加5%,这可能使产量减少,而不是增加的原因,听起来有点矛盾但实际上是活猪产量有很明显的季节性形态。因猪的繁殖在春季达到高峰期,冬季最低。小猪需要6个月左右才能达到交易需要的重量,猪的屠宰量在秋天最多,夏天最低,所以在估算猪的屠宰量是一定要考虑季节因素。

  再比如棉花的销售。棉花的销售量也具有很高的季节性变化,比如,夏季期间,棉花的销量就会降低大约30%,而到秋季后棉花的销量会增加20%。这样的变化比较大的,如果了解棉花的季节性销售特点,就不会准确预估棉花的销售量数据。

  12.价格预测与国际协议的目标

  从以往的例子可以看出,商品价格预测很难与国际协议制定的目标价格相符。交易协定通常是通过调节出口与库存达到支持交易价格,这种调整手段有时在一定程度上有些效果,短期内可能刺激价格上涨,但很难维持长期的上升趋势。用最近的“国际可可协议”来说明,是无法使价格维持在目标价格区间内。OPEC是国际上最有影响力的价格支持组织,但也不能阻止油价经常跌破目标价格区间的下限。当价格上涨超过价格区间的上限时,这些组织也只能取消所有的管制——让市场进行自由交易。

  13.预测行情采用的资料不够充分

  由于历史数据不充分或不精确,无法根据这些资料预测行情或建立预测模型。例如,《商品杂志》,现改名为《期货杂志》,1972年8月出版的一期有一篇研究棉花基本面的文章,文章指出:自从1953年以来棉花市场仅有2年是名副其实的自由交易市场。

  事实上,正确的结论是,很多时候分析市场行情的基本资料都不充分,如果采用的统计资料不准确或不够多,如何精确预测市场发展趋势呢?

  遗憾的是,上述文章中的作者仅根据很有限的资料得出结论,比如他说:棉花库存不到31/2百万包,说明供应非常紧张,价格有可能上涨超过30美分。事实证明,他严重低估了市场的上涨潜力。一年后,棉花的价格达到94美分/磅,创历史新高。

  14.混淆需求与消费概念

  期货领域的一些文献与分析资料中,经常混淆需求(demand)与消费概念。其实两者代表完全不同的概念,由于被视为同一意思,从而造成分析上的错误结论。要详细解释这两个词,需要涉及基本的供需理论,这也是下一章我们要介绍的内容。

  以上简单讨论了期货市场中14种逻辑上的谬误。回顾上述五个情节,其中每个都反映2种以上的谬误。

  有的谬误也适用于某些情节中,比如,每个情况都适用于谬误1。因为没有更多的例子进行判断。
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沙发  发表于: 2017-10-24  
本文摘自《期货基本分析》[美] 史瓦格 著
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