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主题 : 期货演义:棕榈油会上涨吗?
婉洋591 在线
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楼主  发表于: 2017-12-21  

期货演义:棕榈油会上涨吗?

017-11-21 08:47:45 和讯名家  期货李小龙
    本文首发于微信公众号:期7货小师妹。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  11月15日,广州召开了一年一度的油脂大会,会上全球最著名的棕榈油分析师多阮伯·米斯特里(业界戏称doremi)发表观点,认为国际棕榈油库存会从2018年1月开始下降,6-7月份会降到历史最低库存,2018年1月毛棕榈油价格预计将会从735美元涨到800美元,这还只是保守估计,如果南美大豆、欧洲菜籽、乌克兰葵籽收成再出一点问题,毛棕仁油的价格很有可能从1月的800美元一路上升到3月的850美元。

  那么,为什么他会认为棕榈油库存要下降呢?

  一个原因是印度棕榈油消费热情不减,一个原因是棕榈树也要休息,2018年预计产量增幅不大。

  他的观点与我不谋而合。

  我认为棕榈油的主要矛盾是趋于衰老的棕榈树的生产力跟不上年轻力壮的印度人民的喝油需求。

  第一部分:主要矛盾

  1、 趋于衰老的棕榈树的生产力

  马来和印尼当前的平均树龄结构都为13.1年,处于单产从盛转衰的阶段。94-05年那一波“婴儿潮”如今已经进入中老年,最近几年出生率越来越低,老龄化进程不可阻挡。

我简单做了一个平均:
我简单做了一个平均:
我的期货演义第50回:棕榈油会上涨吗?
  来看看棕榈树龄和果串单产的关系:
  10-12岁是顶峰,13岁开始下降。

再看看过去20多年棕榈主产国的面积增速:
再看看过去20多年棕榈主产国的面积增速:
我的期货演义第50回:棕榈油会上涨吗?
  2、年轻力壮的印度人民的喝油需求
  印度人民平均年龄28岁,人均收入达到中国2004-2005年的水平,进入油脂需求井喷期。

  看看过去几年印度油脂的消费增速:

未来几年印度保持年化8%的需求增速,应该是可以预期的事。
  未来几年印度保持年化8%的需求增速,应该是可以预期的事。
  第二部分:具体分析

  1、产业链价格图谱

  从产业链上来看,自2007年生物柴油勃兴以来,植物油价格受到柴油价格的影响很大,基本上定价模式变成:

  柴油价格决定油脂价格的基础,植物油供需决定植物油相对于柴油的价差。

2016年4月以来,柴油价格上涨并且涨幅大于棕油,棕油-柴油价差从2500下降到500元/吨,各国政府用于推行生柴的财政补贴负担大幅降低,这有利于生物柴油的生产。而且在目前原油价格触底反弹、经济活动复苏导致国际航运触底反弹的大背景下,柴油价格有望保持上涨势头,这对棕油价格是重大支撑。
  2016年4月以来,柴油价格上涨并且涨幅大于棕油,棕油-柴油价差从2500下降到500元/吨,各国政府用于推行生柴的财政补贴负担大幅降低,这有利于生物柴油的生产。而且在目前原油价格触底反弹、经济活动复苏导致国际航运触底反弹的大背景下,柴油价格有望保持上涨势头,这对棕油价格是重大支撑。
  2、库存:产区&销区

  (1)马来棕油库存处于220万吨的中性位置。

(2)印尼棕油库存处于260万吨的中性偏高位置。
(2)印尼棕油库存处于260万吨的中性偏高位置。
(3)印度总植物油库存处于234万吨的历史高位。
(3)印度总植物油库存处于234万吨的历史高位。
(4)中国总植物油商业库存也处于高位。
  (4)中国总植物油商业库存也处于高位。
  主要是豆油库存处于历史高位。菜油库存中性偏高。棕油库存中性。

  第三部分:结论

  棕榈油价格长期看多,目前受到产销区高库存的压制,需要库存消化几个月时间,方才启动一轮上涨行情。

  那么,什么时间开始涨?等到国际油脂贸易商的囤货意愿强于抛售意愿时,便是价格启动上涨的时间。具体要跟踪马棕近月-远月价差止跌反弹之时。预计在这个月或者下个月便可出现。

  这个价格一般在正式降库存之前,如果1月开始降库存的话,我预计在11月或12月就可实现。

  什么时间加速上涨?等到油脂库存变得紧张,现货月对远月出现升水(买家抢着买现货)时,便是价格加速上涨的时间。预计在2018年3月-4月出现。

  程仁杰(期货李小龙)
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