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主题 : 股指期货及权证学习专栏
婉洋591 在线
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楼主  发表于: 2007-04-15  

股指期货及权证学习专栏

管理提醒: 本帖被 admin 执行置顶操作(2010-06-28)

什么是金融期货?金融期货主要有哪些品种?  

 
金融期货(Financial Futures)指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种,具有期货交易的一般特点,但与商品期货相比较,其合约标的物不是实物商品,而是传统的金融商品,如证券;货币、汇率,利率等。 金融期货交易产生于本世纪70年代的美国市场,1972年,美国芝加卅商业交易所的同际货币市场开始国际货币的期货交易。1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易,标志着金融期货交易的开始。现在,芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等鄙进行各种金融工具的期货交易,货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。目前,金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面,占整个期货市场交易量的80%以上。成为西方金融创新成功的例证。   
与金融相关联的期货合约品种很多。目前已经开发出来的品种主要有三大类:

  
(1)利率期货,指以利率为标的物的期货合约。世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。  

 
(2)货币期货,指以汇率为标的物的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的,目的是借此规避汇率风险,1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。其后。英国、澳大利亚等国相继建立货币期货的交易市场,货币期货交易成为一种世界性的交易品种。目前国际上货币期货合约交易所涉及的货币主要有英镑、美元、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法国法郎、澳大利亚元以及欧洲货币单位等。  

 
(3)股票指数期货、指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割,其价格根据股票指数计算,合约以现金清算形式进行交割。


[此贴子已经被作者于2007-8-17 14:57:28编辑过]
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沙发  发表于: 2007-04-15  

金融期货问答- 影响金融期货价格的因素?


  1、一般物价水准 一般物价水准及其变动数据,是表现整体经济活力的重要讯息,同时它也是反映通货膨胀压力程度的替代指标。一般而言,通货膨胀和利率的变动息息相关,同时也会左右政府的货币政策,改变市场中长期资金状况。具体的表现,则在影响投资人或交易商的投资报酬水准。因此,证券,甚至期货和选择权市场的参与者,必须密切关切通货膨胀指标的变化。  


  2、政府的货币政策与财政政策 在美国的例子里,他的货币政策,系由联邦准备理事会所制定,并透过联邦储备银行系统来执行其货币政策与执行管理。由于联邦准备理事会可透过M1及M2的监控及重贴现率的运用来控制货币的流通和成长,因此其政策取向和措施,对利率水准会产生重大影响。  


  3、政府一般性的市场干预措施 政府为达成其货币管理的目的,除了利用放松或紧缩银根来控制货币流通量的能力外,央行或美国FED仍可用其他方式暂时改变市场流通资金之供给。因此,期货市场的交易人,除了一边观察政策面的措施对货币,乃至于一般性金融商品的影响外,对于FED或其他国家央行在公开市场所进行的干预性措施,亦应加以掌握和了解,才能对金融商品在现货,以及期货市场可能的价格波动,作出较为正确的判断。   
 
 4、产业活动及有关的经济指标 产业活动有关所有商品的供给,也影响市场资金的流动。一般而言,产业活动的兴盛、商业资金和贷款的需求增加,会促成利率的上升;产业活动的衰退、商业性贷款和资金需求减少、利率也随之下降。因此政府机构密切关注着产业活动的变化,并发布各种产业经济活动的报告,作为经济政策施行的依据;而私人组织与市场参与者,汇整这些资料与报告,以作为经济金融预测的基础。

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板凳  发表于: 2007-04-15  
金融期货问答- 股市指数期货交易策略是什么?

  股市指数期货投资策略有很多种,但基本上不外乎投机、减低或避免风险三类。
  对那些寻求市场风险的人士,股市指数期货提供了很高风险的机会。其中一个简单的投机策略是利用股市指数期货预测市场走势以获取利润。若预期市场价格回升,投资者便购入期货合约并预期期货合约价格将上升,相对于投资股票,其低交易成本及高杠杆比率使股票指数期货更加吸引投资者。他们亦可考虑购入那个交易月份的合约或投资于恒生指数或分类指数期货合约。
  另一个较保守的投机方法是利用两个指数间的差价来套戥,若投资者预期地产市道将回升,但同时希望减低市场风险,他们便可以利用地产分类指数及恒生指数来套戥,持有地产好仓而恒生指数淡仓来进行套戥。
  类似的方法亦可利用同一指数但不同合约月份来达到。通常远期合约对市场的反应是较短期合约和指数为大的。若投机者相信市场指数将上升但却不愿承受估计错误的后果,他可购入远期合约而同时沽出现月合约;但需留意远期合约可能受交投薄弱的影响而面对低变现机会的风险。
  利用不同指数作分散投资,可以减低风险但亦同时减低了回报率。一项保守的投资策略,最后结果可能是在完全避免风险之时得不到任何的回报。
  股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险,即是该对冲可将价格风险从对冲者转移到投机者身上。这便是期货市场的一种经济功能。对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值。若在该组合内的股票价格的升跌跟随着价格的变动,投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲。若获利和损失相等,该类对冲叫作完全对冲。在股市指数期货市场中,完全对冲会带来无风险的回报率。
  事实上,对冲并不是那么简单;若要取得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率。
  因此,对冲的效用受以下因素决定:
  (1)该投资股票组合回报率的波动与股市期货合约回报率之间的关系,这是指股票组合的风险系数(beta)。
  (2)指数的现货价格及期货价格的差距,该差距叫作基点。在对冲的期间,该基点可能是很大或是很小,若基点改变(这是常见的情况),便不可能出现完全对冲,越大的基点改变,完全对冲的机会便越小。
  现时并没有为任何股票提供期货合约,唯一市场现行提供的是指定股市指数期货。投资者手持的股票组合的价格是否跟随指数与基点差距的变动是会影响对冲的成功率的。
  基本上有两类对冲交易:沽出(卖出)对冲和揸入(购入)对冲。
  沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下,对冲者出售期货合约,这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。
  进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌,但投资者却不顾出售手上持有的股票;他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。
  购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下,对冲者购入期货合约),例如基金经理预测市场将会上升,于是他希望购入股票;但若用作购入股票的基金未能即时有所供应,他便可以购入期货指数,当有足够基金时便出售该期货并购入股票,期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。
  以下的例子可帮助读者明白投机、差价、沽出对冲及购入对冲。
  (1)投机:投资者甲预期市场将于一个月后上升,而投资者乙则预期市场将下跌。
  结果:投资者甲于4,500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙于4,500点沽出同样合约。若于月底结算点高于4,500点,投资者甲便会获利而乙则亏损。但若结算点低于4,500点,结果则相反。
  必须留意的是投资者不必等到结算时才平仓,他们能随时买卖合约以改变持仓或空仓的情况。
  (2)差价:现考虑两个连续日的一月及二月恒生指数期货价格。
合组月份 日期 一月 二月 差价 12月10日 4,000 4,020 +20 12月11日 4,010 4,040 +30
  于十二月十日,投资者对市场升势抱着乐观态度,并留意到远期月份合约对股市指数的变动较为敏感。
  因此,投资者于十二月十日购入二月份合约并同时沽出一月份合约及于十二月十一日投资者买入一月份的合约及售出二月份的合约。
  他便获得20×$50=$1000(从好仓中获得),并损失10×$50=$500(从淡仓中损失),净收益$500。
  (3)沽出对冲:假定投资者持有一股票组合,其风险系数(beta)为1.5,而现值一千万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果,若谈判达不成协议则将会对市场不利,因此,他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值。举例来说,若期货合约价格为4000点,每张期货合约价值为4000×$50=$200,000,而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5×$1000万=$1500万,因此,$1500万÷$200,000或75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2%,投资者的股票市值便应下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%×4000=80点或80×$50=每张合约$4000。当投资者于此时平仓购回75张合约,便可取得75×$4000=$300,000,刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌,亦即是说该风险系数准确无误,此外,亦假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。
  分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理,因为投资者可控制指定部分市场风险,这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。
  (4)购入对冲;基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前,他预料未来数周将出现“牛市”,在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的,若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点,而基金经理预期将于三星期后收到$100万的投资基金,他便可以于现时购入$1,000,000÷(4000× $50)=5张合约。若他预料正确,市场上升5%至4200点,他于此时平仓的收益为(4200-4000)×$50×5张合约=$50,000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失,换句话说,他可以以三星期前的股价来购入股票。

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地板  发表于: 2007-04-15  
金融期货问答- 股市指数期货合约的特性是什么?

  股市指数期货合约是一类金融工具,不过其价格与其他金融工具并不相似。举例来说,股票价格是投资者为获得拥有股份及获取股息而付出的代价;债券价格是投资者为获取未来利息及本金的权利所作的支出,但期货合约代表的是一份愿意于指定日子以指定价格交易的合约,并不是以“未来价格”来“购入”该合约,期货合约只是规定双方愿意于未来以某价钱进行交易,实际上支付期货合约的只是履约保证金──一笔相对于合约价值非常小的金额,而该金额亦不会因期货价格大幅波动而改变。
  该履约保证金可比喻为打赌未来某日的股市指数的信心按金,参与买卖的双方必须存入该履约保证金,该保证金由结算所管理。
  结算所是期货交易所的代理公司或附属机构,是负责每项交易的结算。当买家或卖家决定以某交易价格进行交收,结算所便成为买卖双方的中间人。
  在每一个交易日收市时,结算所便依据收市买入价、卖出价或最后交易价来决定结算价格。如果结算价高于上一个交易日的结算价,该差额便加入持有好仓(揸)的履约账户,而淡仓(沽)的履约账户则扣除该差额。若结算价低于上一个交易日的结算价,则该差额便加入淡仓的履约账户而扣除好仓的履约账户。
  这就是每日结算或“市场记分”。每个账户需维持最低发展保证金金额,若在每日结算时,发现发展保证金不足,便需存入补款(补仓),否则经纪需要卖出(在沽仓的情况下便要购入)该合约以作平仓(俗称斩仓);而过高的发展保证金,可提取或留待未来之用。
  市场记分是每日监察买卖双方的财务状况的方法,这一方面可维持期货交易人士对期交所的信心,而对期货价格的影响则甚为轻微。

  事实上,对冲并不是那么简单;若要取得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率。
  因此,对冲的效用受以下因素决定:
  (1)该投资股票组合回报率的波动与股市期货合约回报率之间的关系,这是指股票组合的风险系数(beta)。
  (2)指数的现货价格及期货价格的差距,该差距叫作基点。在对冲的期间,该基点可能是很大或是很小,若基点改变(这是常见的情况),便不可能出现完全对冲,越大的基点改变,完全对冲的机会便越小。
  现时并没有为任何股票提供期货合约,唯一市场现行提供的是指定股市指数期货。投资者手持的股票组合的价格是否跟随指数与基点差距的变动是会影响对冲的成功率的。
  基本上有两类对冲交易:沽出(卖出)对冲和揸入(购入)对冲。
  沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下,对冲者出售期货合约,这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。
  进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌,但投资者却不顾出售手上持有的股票;他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。
  购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下,对冲者购入期货合约),例如基金经理预测市场将会上升,于是他希望购入股票;但若用作购入股票的基金未能即时有所供应,他便可以购入期货指数,当有足够基金时便出售该期货并购入股票,期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。
  以下的例子可帮助读者明白投机、差价、沽出对冲及购入对冲。
  (1)投机:投资者甲预期市场将于一个月后上升,而投资者乙则预期市场将下跌。
  结果:投资者甲于4,500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙于4,500点沽出同样合约。若于月底结算点高于4,500点,投资者甲便会获利而乙则亏损。但若结算点低于4,500点,结果则相反。
  必须留意的是投资者不必等到结算时才平仓,他们能随时买卖合约以改变持仓或空仓的情况。
  (2)差价:现考虑两个连续日的一月及二月恒生指数期货价格。
合组月份 日期 一月 二月 差价 12月10日 4,000 4,020 +20 12月11日 4,010 4,040 +30
  于十二月十日,投资者对市场升势抱着乐观态度,并留意到远期月份合约对股市指数的变动较为敏感。
  因此,投资者于十二月十日购入二月份合约并同时沽出一月份合约及于十二月十一日投资者买入一月份的合约及售出二月份的合约。
  他便获得20×$50=$1000(从好仓中获得),并损失10×$50=$500(从淡仓中损失),净收益$500。
  (3)沽出对冲:假定投资者持有一股票组合,其风险系数(beta)为1.5,而现值一千万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果,若谈判达不成协议则将会对市场不利,因此,他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值。举例来说,若期货合约价格为4000点,每张期货合约价值为4000×$50=$200,000,而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5×$1000万=$1500万,因此,$1500万÷$200,000或75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2%,投资者的股票市值便应下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%×4000=80点或80×$50=每张合约$4000。当投资者于此时平仓购回75张合约,便可取得75×$4000=$300,000,刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌,亦即是说该风险系数准确无误,此外,亦假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。
  分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理,因为投资者可控制指定部分市场风险,这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。
  (4)购入对冲;基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前,他预料未来数周将出现“牛市”,在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的,若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点,而基金经理预期将于三星期后收到$100万的投资基金,他便可以于现时购入$1,000,000÷(4000× $50)=5张合约。若他预料正确,市场上升5%至4200点,他于此时平仓的收益为(4200-4000)×$50×5张合约=$50,000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失,换句话说,他可以以三星期前的股价来购入股票。

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4楼  发表于: 2007-04-15  
金融期货问答- 金融期货与商品期货的差异?
  最重要的在于持有成本,即将期货的标的物持有至期货契约期满所需的成本费用,这成本费用包括三项:
  1、储存成本:包括存放标的物及保险等费用;
  2、运输成本;
  3、融资成本:购买标的物资金的机会成本。
  各种商品需要储藏所存放,需要仓储费用,金融期货的标的物,无论市是债券、股票或外币,所需的储存费用较敌低,有些如股票指数期货则甚至不需储藏费用。除此之外,这些金融期货的标的物不但仓储费用低,若存放到金融机构尚有生息,例如股票有股利,债券与外币均有利息,有时这些生息超过存放成本,而产生持有利益。
  一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是运输费用,例如将玉米从爱荷华运到芝加哥,显然较外币或债券的汇费要高,有些如股价指数甚至是不用运费的。

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5楼  发表于: 2007-04-15  
股指期货是柄双刃剑

  近期市场上有关股指期货的讨论沸沸扬扬,监管部门官员亦明确表态,入世后市场更需要股指期货,有报道说股指期货方案已上报中国证监会。基金界为首的机构投资者极力倡议尽快推出股指期货,因为经历4个月大跌近33%的股市,亟盼早日有期指的兑冲,降低及平衡投资股市的风险。
  从股票市场规模上看,沪深股市已经具备了开办股票指数期货部份条件。若以香港1985年开办股票指数期货时的年成交量比较,我国现有的股市规模已超过当时的香港。以我国股票交易换手率平均高于香港10倍计,目前单个交易所的年成交量为20世纪80年代中期香港市场的10倍左右。
  相信大家熟悉的1997年香港金融保卫战中,香港特区政府动用1100亿港元入市干预股市,成功破解了兑冲基金的疯狂抛空期指股票与外汇等连环造空的伎俩!
  从下面的因素中我们不难看出要全面认识股指期货,吸收历史教训,稳妥推出期指是非常重要的。
  1、我国商品期市初期发生的三合板、海南咖啡、天津红小豆等过度投机事件,1994至1995年国债期货与商品期货的火爆行情等,均是不理性的造市投机行为,终引发令人瞠目结舌的火爆投机行情,结果要整顿及关停期债市场,强行平仓出局。
  2、1987年发生全球股灾,香港股市及期指事前预防不足,事后停市处理不当,引发严重的股灾及期指市场混乱不堪,多空双方均同样损失不菲,教训极深刻。
  3、当前我国股市仍存在国有股法人股的流通问题、股权结构与一股独大的问题、董事局运作的不规范、上市公司的帐目及透明度不规范,这与香港股市的成熟程度有差距,也容易对股指造成大震荡!
  4、选择主业稳定增长及管理良好的大型上市公司组成统一指数是十分重要的第一步,如电力、公路、桥梁、机场、铁路等上市公司是最稳定增长的公司,应受重视。
  5、设立准入制度,减少机构投机者的过份投机活动。
  6、股指期货与其它商品期货有着本质区别,其他商品期货既有一些纯投机盘的参与,同时也存在巨大的相关行业的用户套期保值力量,所以容易形成稳定的交易格局,股指期货是与全部股市参与者都息息相关的市场。面对2000多万经常参与股市的股民,都希望利用股指期货杠杆作用降低风险。这样大的一个股指期货市场影响面是极广的。近几个月股票指数大跌33%就引起了巨大的市场情绪波动,管理层的压力也非常之大,如果再出现一个规模逐渐扩张,几乎所有投资者都可以参与的期货市场,将容易形成不易控制的局面。
  7、股指期货具有套期保值和价值发现的功能,对手持数以亿元计的股票机构投资者来说,有了股指期货确有套期保值的对兑风险作用,在非理性抛售潮中,也具有价值发现与降低跌幅的作用。但无可否认,股指期货也有其不利的一面就是增加市场的投机性,如一旦利空出现,或利空政策出台,先知者大力抛空,加速行情突变,且形势会一泻千里,急需新政策出台止泻,对稳定为主的政策有负面影响,实在不可不防!
  投资者若想在双边市场中获利,一般这样操作模式:
  1、对持有股票的长期投资者,在对短期市场前景看淡的时候,可通过出售股票指数期货,在现货市场继续持仓的同时锁定利润,转移风险。
  2、当投资者预测股市上升时,可买入股票现货增加持仓,也可以买入股票指数期货盈利。买卖股票指数期货的交易手续费比较便宜。
  3、当投资者预测股市下跌时,可卖出已有的股票现货,也可卖出股指期货合约。卖出现货是将以前的帐面盈利变成实际盈利,是平仓行为。而卖出股指期货合约则是从对将来的正确预测中获利,是开仓行为。
  4、投资者可以通过宏观经济分析和基本因素的分析来投资。无论股指是涨是跌,只要对市场运行的方向判断正确,就能够获得利润,股指期货将给投资者带来较多的策略机会。

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6楼  发表于: 2007-04-15  
金融期货问答- 如何买卖股票指数期货?

  我们目前的股票市场,是一个单边市场。股市涨的时候大家都赚钱,跌的时候大家都无可奈何地赔钱。股票指数期货的出现,将使股市成为双边市场。无论股市上升或下跌,只要预测准确,就能赚钱。因此,对个人而言,股票指数期货市场将是一个大有可为的市场。
  第一、当个人投资者预测股市将上升时,可买入股票现货增加持仓,也可以买入股票指数期货合约。这两种方式在预测准确时都可盈利。相比之下,买卖股票指数期货的交易手续费比较便宜。第二、当个人投资者预测股市将下跌时,可卖出已有的股票现货,也可卖出股指期货合约。卖出现货是将以前的账面盈利变成实际盈利,是平仓行为,当股市真的下跌时,不再能盈利。而卖出股指期货合约,是从对将来的正确预测中获利,是开仓行为。由于有了卖空机制,当股市下跌时,即使手中没有股票,也能通过卖出股指期货合约获得盈利。第三、对持有股票的长期投资者,或者出于某种原因不能抛出股票的投资者,在对短期市场前景看淡的时候,可通过出售股票指数期货,在现货市场继续持仓的同时,锁定利润、转移风险。
  买卖股票指数期货还有许多买卖个股所得不到的好处。个人投资者常常为选股困难而发愁,既没有内幕消息参考,又缺乏充分全面的技术分析和基本面分析;与机构投资者相比,在资金上也处于绝对的劣势。因此,能得到与大市同步的平均利润是一种比较好的选择,其具体办法就是证券指数化。买卖股票指数期货相当于证券指数化,与大市同步;另外,买卖股票指数期货还分散了个股风险,真正做到不把鸡蛋放在一个篮子里。
  个人投资者要进行股指期货交易,首先是选择一家信誉好的期货经纪公司开立个人账户,开户手续包括三个方面,第一是阅读并理解《期货交易风险说明书》后,在该说明书上签字;第二是与期货经纪公司签署《期货经纪合同》,取得客户代码;第三是存入开户保证金,开户之后即可下单交易。
  与股票现货交易不同,股指期货交易实行保证金制度。假定股指期货合约的保证金为10%,每点价值100元。若在1500点买入一手股指期货合约,则合约价值为15万元。保证金为15万元乘以10%,等于15000元,这笔保证金是客户作为持仓担保的履约保证金,必须缴存。若第二天期指升至1550点,则客户的履约保证金为15500元,同时获利50点,价值5千元。盈亏当日结清,这5千元在当日结算后就划至客户的资金帐户中,这就是每日无负债结算制度。同样地,如果有亏损,也必须当天结清。
  影响个人投资者参与股票指数期货交易的主要因素是合约价值大小和期货市场的规范程度。合约价值越大,能有实力参与的个人投资者越少。市场的规范使得非市场的风险越小,这将提高投资者参与期货市场交易的积极性。

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7楼  发表于: 2007-04-15  
备战股指期货
www.hexun.com 【2006.03.13 11:47】 来源:每日经济新闻

有消息称,股指期货的推出已渐行渐近,股市上涨才能赚钱的时代即将宣告终结。与此同时,指数基金的推出也如火如荼,目前正在发行或准备发行的ETF已有五、六只之多。指数投资,将成为中小投资者的新投资热点。


保值手段

据中证指数公司称,股指期货标的指数目前已形成初步方案,将在模拟运行后推出。这对普通投资者来说,投资股指期货与投资指数基金,完全不同。股指期货最大的功能,在于价值发现和套期保值。通过观察期货合约价格,预计未来股指点位,从而提前布局自己的投资。如果手头持有指数基金,但是又担心将来股指下跌,则可以通过卖空股指期货,达到平衡的目的。

  香港指数期货买卖,已经十分成熟。恒生指数合约每日成交活跃,一般都有2.5万张以上。

  以小搏大

  以小搏大是指数期货交易的一个特点。指数期货交易采用保证金制度,支付一定数量的保证金,就能进行交易。假设恒指处于15000点,根据恒指期货和约恒指每点价值50港元计,一张恒指合约价值为15000×50=75万港元,按金(保证金)只需约4.8万港元。如果,恒生指数上升1%,即150点,则可盈利7500元港币,回报达到15.6%。恒生指数期货为投资者提供了超过10倍的杠杆回报。

  双向交易

  指数期货还可以双向交易,即看好后市可买入,看空后市可卖空。

  跌市时,卖空指数,用期货盈利,弥补现货的亏损;涨市时,可用期货的盈利,弥补现货的上升所带来的成本增加。

  仍以前面的例子说明,如果投资者持有75万元的指数基金,预期股指会下跌,就可以购买一张看空期指合约。如果恒指果然下跌了1%,尽管指数基金亏损了1%,但是股指期货的盈利可以弥补这个损失。

  由于保证金交易的特殊性,其风险较高。如果指数下跌1%,投资者蒙受的损失可能是10%甚至更高,根据交易规则,还需要每天结算,对使用者的风险控制能力要求也比较高。因此,中小投资者不太适合投资股指期货,最好把它视作一种保值的工具。

  香港交易所为了提高中小投资者的参与度,特别设计了一种小型恒指期货,每点价值港币10元,有利于资金量不大的中小投资者进行保值对冲。

必懂的指数期货名词

  平心而论,指数期货比股票的难度还高,因为它的投资契约、规范较多,所以产生许多你必须知道的名词,这些常常听见的名词包括:

  炒单:指期货营业员擅自运用客户的账户去交易期货,以便获取交易佣金。

  交叉汇率:指投资本国以外币别计价的期货时,本国与此外币之间的汇率比例关系。

  期货结算机构:负责期货交易所期货契约的结算、保证履约的责任。有的期货结算机构是独立的公司法人机构,有的则是隶属于期货交易所之中。目前我国是由台湾期货交易所兼营。

  结算会员公司:期货的结算是一种保证、负责的工作,因此需要期货商加入,这些加入的期货商就称为结算会员公司,负责帮非结算会员公司从事期货结算的任务。

  结算价:指期货市场交易收盘后的价格,以便供结算会员公司进行逐日结算,再提供给期货商及投资人。

  逐日结算:投资期货每次的输赢金额都比较大,所以结算公司会根据每天的结算价格,计算客户保证金账户的存款余额,一方面看看你是否需要补缴保证金,一方面你有投资获利时将款项拨入你的保证金账户,或有亏损时从保证金账户扣除。

  账面利益:指如果你把你的期货未平仓的契约全部平仓,所可能得到的投资利益。

  契约数量限制:指期货交易所准许投资人(包括法人机构)期货市场中进行交易的期货契约数量限制,以便控制投资者的交易风险。

  到期交割月份:未平仓的买卖双方最迟必须于这个月份履行交割结算义务。

  限价单:指投资人以指定的成交价格,所下的买卖委托单。限价单有可能无法成交你所委托的期货买卖。

  停损单:指投资人害怕投资亏损太大,所以在市场价格达到投资人所指定的价格时,这张委托单就立刻以市价委托成交,以便能快速成交、减少损失。

  限价停损单:指当期货价格达到投资人所指定的价位时,这张投资人所下的委托单就立即变成限价单,一旦变成限价单,就有可能无法成交你所委托的期货买卖。

  逆价差:假设电子指数现在160点,当期货市场的投资人对电子指数后势相当悲观时,只愿意以150点买进电子期货,使得电子期货指数下跌收在150点,低于股市中的160点的电子指数(现货),这种期货指数低于现货指数的现象就称之为逆价差。

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8楼  发表于: 2007-04-15  
如何运用股指期货进行风险管理


类  别: 期市报道
刊发机构: 国际金融报
刊发时间: 2006-04-11
作  者: 默顿

[ 86 ]


  随着我国股指期货

产品的渐行渐近,投资者也需要加深对这一产品的认识。许多投资者至今为止仍然认为股指期货仅仅是一种高杠杆的投机工具而已。如果股指期货仅仅是一种投机工具,那怎么解释在全球的股指期货产品发展史上,有些产品深受投资者欢迎,交易量日渐增长,而有些产品却在推出之后,鲜有人问津呢?

  股指期货首先是一种风险管理工具。套期保值功能是股指期货的首要功能,投机与套利只是辅助功能而已。也正是由于此,像S&P500指数期货、Euro DJ-STOXX50指数期货由于标的指数的成份股有大量的投资基金跟踪,这些基金出于保值的需要,频繁地交易相应的指数期货,这两个产品交易量日渐增长。

  那么普通投资者如何运用股指期货进行股票投资的风险管理呢?首先,投资者要确认所购买的股票是股指期货标的指数的成份股之一。在全球近160多种股指期货产品之中,绝大多数产品的标的指数都是成份指数,只有少数几种产品的标的指数是综合指数,如台湾期交所的台证加权综合指数期货、悉尼期交所的所有普通股指数期货等。相信我国首先推出的指数期货是选择成份股指数作为标的,而不会选择上证综指或深证综指作为交易标的。

  假如首先推出的产品是上证50指数期货,投资者如果想运用这一产品进行股票投资的风险管理,就必须确认所购买的股票是上证50指数的成份股之一。当然,如果投资者所持有的股票不是上证50指数的成份股,也可以使用上证50指数期货进行风险管理,但效果就差多了。

  其次,投资者要会使用一些股票投资软件中的分析指标。这些指标主要有波动率、回报、相关性等。如果投资者持有多种股票组合,要计算股票组合过去一段时间内的波动率及相应回报,计算标的指数过去一段时间内的波动率及相应回报,计算股票组合与标的指数之间的相关性等。只有这样,投资者才能对股票组合与标的指数之间的关系有一个定量的掌握。

  如果投资者计算出股票组合与标的指数的相关系数是0.9,这表明投资者持有的股票组合的波动与上证50指数的波动密切相关。

  在这种情况下,如果投资者预计未来上证50指数要下跌,但由于所持有的股票组合年分红率比较高而不愿卖出,那么投资者就可以卖出适当数量的上证50指数期货,来规避指数下跌导致股票组合同时受累的现象发生。

  第三,投资者需在证券或期货公司专业人士指导下,计算出究竟需卖出多少张指数期货。虽然大多数投资者都知道卖出股指期货来规避市场下跌的系统性风险,但究竟要卖出多少张指数期货才比较适合,大多数投资者自己难以计算出来。在这种情况下,投资者可以通过向所开户的证券或期货公司专业人士咨询。

  最后,投资者还需了解股指期货交易的保证金及每日无负债结算制度。由于股指期货是采用保证金交易及每日无负债结算,投资者如采用卖出股指期货的保值策略,就必须准备适当的资金作为保证金。

  一般情况下,经纪公司有最低的交易保证金要求,假设是股指期货合约价值的10%。如果当时投资者卖出的一张股指期货合约价值为10万元,那么投资者就至少需交1万元作为交易保证金。但仅仅准备这些资金还不够,万一指数没有向投资者预期的方向运行,那么投资者持有卖出头寸的期货合约就会出现损失。

  譬如,指数上涨了2%,投资者就损失了2000元,交易保证金只剩下8000元。经纪公司就会打电话告诉你,需要补2200元保证金,因为此时合约价值为10.2万元了。如果不缴纳保证金,经纪公司就会把持有的头寸进行强制平仓。那么投资者手中就没有保单了,即使未来市场真得下跌,您只能接受股票组合损失的现实了!
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9楼  发表于: 2007-04-15  
由国际市场看股价指数期货的操作


类  别: 期市报道
刊发机构: 期货日报
刊发时间: 2006-05-29
作  者: 曼氏金融(新加坡)私人有限公司高级副总裁 AndrewLu

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下半年中国即将上市金融期货,相信国内期货行业对此期盼已久。我想讲一下全球市场中的股指期货。
股价指数期货是一个高回报的品种,被国际大企业所普遍采用。过去数年,全球期货市场不断成长主要是受以下因素驱动:一是投资工具不断丰富,二是风险管理颇为有效,三是资产管理业不断扩展。在这一发展过程中,市场不断成熟,电子化交易成为主流趋势。市场的快速发展使全球的波动性与日俱增,交易量日益增加,对经纪商而言,如果能够交易全球市场,就能够获取更大的利润。
金融期货主要包括指数期货、利率期货以及外汇期货,不过大部分的交易份额还是来自于股指,这是整个经济体系风险管理资产组合中不可或缺的部分。股指期货的发展势头良好,未来在市场中的份额只会高不会低。
就我们的经验而言,海外期货与本土期货相比有一定差别,投资者很多时候是同时做两个市场的,因为合约不同,交易也不同,结算价格也不同,这就存在一定的套利机会,在两个市场间操作,可以设计出各种各样的策略。海外期货经纪商在这一过程中要扮演两个角色,执行和决算,而大型期货商就有一定的优势,期货商可以根据客户需求,衡量有效交易成本,帮助客户降低成本。
电子化交易的发展非常迅速,系统也日趋完善,甚至在“9·11”事件发生的时候,交易所还可以提供一个持续的运作。当然,如果能在IT层面做进一步的整合,还可以把风险降低到更低层面,如果可以提供一个全面的电子化系统,就必须和结算同步,结算系统与交易系统同步链接,这是非常关键的地方。
期货经纪商操作的一个主要环节,就是要在必要时和客户及时沟通,避免造成超额损失,每天出现的风险要在当天采取必要的应对策略。根据我们的经验,要在国内客户稳定成熟以后,再适度开发参与海外市场。海外市场的发展潜力是非常惊人的,海外机构投资者是主要的市场参与者,包括投资银行、券商等。券商一般有自己的执行部门,公司财务规划方面都会运用到指数规划管理,为了支持一个稳定报酬率,必须运用一定的指数投资率。基金经理包括一般的共同基金,都非常关注现在的全球衍生品市场,在投资过程中,产生了许多操作策略,这些操作策略各不相同。与期货行业密切相关的一个策略是管理期货,所有对冲基金经理人都使用这个工具,通过这个工具,基金经理人可以布局全球市场。
在具体运作方面,期货经纪商要以全球市场为基础,向全球交易客户提供24小时交易,因为全球市场是联动的,期货经纪商必须关注全球领域的每一个市场动态,为客户提供全面的服务。

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